20250601-招商期货-尿素产业链周度报告_供应高位_需求一般_关注出口政策_13页_862kb

尿素UR期货策略报告总结（2025年6月1日）

核心内容概览

本报告围绕尿素UR期货市场，从供应、需求、库存、外盘价格及进出口利润等多个维度进行分析，旨在为投资者提供短期及中长期的市场判断和操作建议。

一、行情分析

1.1 成本端

• 动力煤价格：二季度动力煤供需偏弱，生产成本下移，利润偏高，导致成本支撑偏弱。
• 天然气价格：天然气价格稳定，对尿素成本影响有限。
• 煤制尿素利润：煤制尿素利润持续上升，显示上游生产盈利能力增强。

1.2 库存端

• 企业库存：本周尿素企业库存小幅回升，总量达84.00万吨，较上期增加25.75%，处于历史正常偏高水平。
• 库存结构：内地主产区和沿海港口库存均有所增加，市场整体呈现库存累积趋势。

1.3 需求端

• 下游需求：复合肥开工率小幅回升，但其他传统需求维持稳定，整体需求偏弱。
• 产销率：尿素周度产销率基本持平，预收天数同比减少10.6%，显示下游采购意愿偏弱。

1.4 出口端

• 出口政策预期：市场传闻5-9月将放开尿素出口政策，出口价差处于高位，预计出口量将显著增加。
• 出口利润：FOB波罗的海-FOB中国及CFR东南亚-FOB中国出口利润均处于高位，出口窗口持续打开。

二、核心观点

• 短期走势：成本端支撑偏弱，库存小幅累积，供需格局以供应为主导，需求偏弱，基差持稳。
• 中期走势：若出口政策在5-9月正式放开，将对二三季度供需格局产生显著影响，出口放量可能加剧市场压力。
• 操作建议：短期以观望为主，关注出口政策放开力度及下游补库情况；中期需警惕出口放量对供需平衡的冲击。

三、产业链运行情况

3.1 供应端

• 全国开工率：本周尿素全国装置开工率88.87%，周环比上涨1.03个百分点。
• 气头装置：气头开工率75.11%，周环比上涨0.13个百分点，由降转涨。
• 煤头装置：煤头开工率93.06%，周环比上涨1.31个百分点，涨幅扩大。
• 产量：周度产量为145.16万吨，平均日产量约20.74万吨，周环比上涨1.18%。

3.2 需求端

• 复合肥开工率：周度复合肥开工率小幅回升，但整体需求仍偏弱。
• 三聚氰胺开工率：三聚氰胺开工率维持稳定，但其利润变化可能间接影响尿素需求。
• 其他需求：人造板、胶合板等传统需求未有明显增长，对尿素需求拉动有限。

四、关键信息总结

• 价格走势：尿素现货价格较上周回落，山东市场09合约基差为96元/吨。
• 价差情况：1-5价差、5-9价差、9-1价差均呈现不同幅度的调整，显示市场对远期价格预期偏弱。
• 出口预期：市场预期5-9月将放开尿素出口政策，出口放量可能对国内市场形成压力。
• 风险提示：需关注上游投产情况、地缘政治因素、出口政策实施力度及下游补库力度。

五、操作建议

• 短期策略：市场处于库存累积阶段，短期以观望为主，可关注基差变化及出口政策动态。
• 中期策略：若出口政策落实，需警惕出口放量对国内供需格局的影响，适时调整仓位。
• 风险控制：建议投资者关注市场基本面变化及政策导向，避免过度依赖单一因素判断走势。

六、作者信息

• 姓名：李国洲
• 职位：招商期货有限公司产研业务总部能化航运团队负责人
• 联系方式：liguozhou@cmschina.com.cn
• 资质：期货从业资格（F3021097）、投资咨询资格（Z0020532）
• 研究风格：以基本面研究为基础，结合商品要素联动，关注商品要素背离，采用对冲套利为主要投资手段。

七、免责声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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