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业绩拐点来的更快总结

核心内容

本报告主要分析了当前A股与海外市场在疫情扰动下的表现差异，并探讨了国内经济和股市的业绩拐点趋势，同时提出了行业配置建议和风险提示。

主要观点

1. A股反弹弱于海外市场

• 自年初以来，美联储紧缩预期和俄乌局势对全球市场造成冲击。
• 3月中下旬后，全球市场迎来反弹，A股在政策底后也有所回升。
• 但A股反弹力度明显弱于美股等海外主要市场，核心原因在于国内局部疫情反复，尤其是深圳、上海等投资经理聚集地区，进一步压制市场情绪。

2. 本轮业绩拐点或来的更快

• 当前市场调整与2015年、2018年有本质区别，主要在于业绩拐点到来更快。
• 企业盈利底部预计出现在二季度，基于“信用底-经济底-价格底”的经济特征。
• 信用底已出现在去年二三季度，经济底大概率出现在去年底和今年一季度，价格底或在二三季度出现。

3. 市场观点：反弹阶段，成长时刻

• 投资者担忧俄乌冲突可能对A股造成持续冲击，但当前国内经济和政策环境与2008年和2018年不同，更具韧性。
• 防守思路下低估值是优选，但随着市场由守转攻，中小成长板块可能迎来机会。
• 新能源板块成长曲线拐点短期难现，但中长期逻辑难以证伪，当前企稳回升概率较大。

关键信息

行业配置建议

1. 新能源板块企稳回升

   • 新能源等机构重仓板块基本面和政策面未变，企稳回升为大概率事件。
   • 近期业绩预告显示板块普遍高增长，尽管存在业绩预期过高的担忧，但平稳渡过业绩考验的概率较大。
   • 资金博弈角度，反弹过程或面临波折。

2. 左侧布局TMT硬科技板块

   • TMT板块具有较大的预期差，尤其是通信、计算机和部分半导体等硬科技领域。
   • 行业景气稳定向上，估值处于历史底部，新基建等政策或成为行情催化剂。
   • 建议积极布局汽车智能化产业链、5G to B端应用、产业数字化、华为产业链等。

3. 关注券商短平快机会

   • 券商板块在市场向上阶段有望演绎beta行情。
   • 行业表现与市场风险偏好密切相关，建议关注短期机会。

4. 逐步关注疫情缓解受益板块

   • 随着疫情趋势演变和防控政策变化，商务消费相关领域存在较大预期差。
   • 航空机场、餐饮酒店等板块的困境反转已部分反映，但仍有进一步机会。

风险提示

• 经济复苏不及预期：包括国内经济超预期下行或海外经济复苏势头不足。
• 宏观流动性收缩风险：如美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：如地缘政治风险等。

图表目录

• 图表1：主要指数年初以来走势
• 图表2：美债期限利差收窄甚至倒挂阶段，美股如何表现？
• 图表3：信用底-经济底-价格底
• 图表4：围绕“低碳化、智能化和数字化”布局
• 图表5：重要事件前瞻

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