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千禾味业 (603027) 二季度业绩超预期，全年目标可期

核心内容

2022年7月14日，千禾味业发布上半年业绩预增公告，预计实现归母净利润1.09-1.22亿元，同比增长66%-86%；扣非归母净利润1.05-1.19亿元，同比增长60%-80%。其中，2022年第二季度归母净利润预计为0.54-0.67亿元，同比增长108%-159%；扣非归母净利润预计为0.52-0.65亿元，同比增长119%-175%。公司二季度业绩超预期，主要得益于市场竞争力提升、销售规模扩大以及销售费用的缩减。

主要观点

1. 业绩增长动力强劲

• 公司上半年业绩显著增长，主要得益于产品品质提升、市场开拓和营销渠道优化。
• 销售费用同比减少，有助于提升整体盈利能力。

2. 全年目标明确，多方面发力

• 产品方面：推出高端产品巩固品牌形象，同时发力高鲜酱油和平价零添加酱油，以扩大消费群体覆盖。
• 渠道方面：强化营销网络建设，尝试直播带货等新模式，提升市场渗透率。
• 产能方面：通过定增12.6亿元建设年产60万吨调味品项目，预计建设期为5年，第一期完成年产20万吨酱油和10万吨料酒生产线，项目全部投产后总产能将超过110万吨，为长期发展提供保障。
• 激励方面：股权激励计划落地，有望激发员工积极性和经营活力。

3. 盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测分别为0.36元、0.44元、0.54元，当前股价对应PE分别为43倍、35倍、29倍。
• 公司盈利能力和成长性持续提升，预计未来三年净利润增长率分别为31.0%、22.3%、20.5%。
• 2022年预计营收22.84亿元，同比增长18.6%。

4. 财务健康度良好

• 资产负债率稳步上升，从2021年的13.5%提升至2022年的14.9%，但整体仍处于较低水平。
• 毛利率持续优化，从40.4%提升至41.7%。
• 总资产周转率从0.8提升至1.0，显示资产使用效率提高。
• 应收账款和存货周转率保持稳定，公司运营能力较强。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：1.09-1.22亿元（+66%-+86%）
• 2022Q2归母净利润：0.54-0.67亿元（+108%-+159%）
• 扣非归母净利润：1.05-1.19亿元（+60%-+80%）

投资建议

• 当前投资评级：推荐（维持）
• 股价：15.52元
• 总市值：148.8亿元
• 总股本：958.5百万股
• 流通股本：958.5百万股
• 52周价格范围：15.07-29.42元
• 日均成交额：286.4百万元

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 区域扩张不及预期
• 新品推广不及预期
• 提价不及预期
• 定增进展不及预期

财务指标预测

投资者需注意

• 公司未来增长依赖于定增项目推进、新品推广及市场拓展效果。
• 需关注宏观经济和疫情对消费的影响。
• 投资者应结合自身投资目的和风险承受能力，审慎评估报告内容。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，擅长把握中长期个股机会。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，负责调味品行业研究。

证券分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，未因报告内容获得任何补偿。报告观点基于公开资料，不构成具体投资建议，投资者需自行评估。