家电行业2018年度中期财报综述：但得五湖明月在，风来依旧百花香-20180902-长江证券-40页-1mb

家用电器行业2018年度中期财报综述总结

核心内容概述

2018年上半年，家用电器行业整体表现稳健，收入和利润均实现增长，其中白电行业表现最为突出，受益于空调高景气带动。尽管面临原材料成本压力和汇率波动，但行业整体毛利率和期间费用率有所改善，盈利能力提升。各子行业如黑电、厨电、小家电及上游零部件也维持了不同程度的增长，但盈利能力仍存在差异。分析师维持行业“看好”评级，认为当前调整为中长期配置良机，并推荐了格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器及海信科龙。

主要观点

白电行业

• 营收表现：白电行业上半年营收同比增长 17.97%，其中二季度增长 17.06%，增速领跑行业。
• 毛利率：尽管原材料和汇率压力存在，白电毛利率逆势小幅提升，二季度同比提升 1.13个百分点，达到 27.98%。
• 期间费用率：二季度期间费用率同比下降 0.70个百分点，至 16.14%，整体费用率改善。
• 盈利能力：上半年归属净利润同比增长 25.29%，二季度增长 24.68%，盈利能力稳步提升。
• 子行业表现：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A及海信科龙等公司表现优异，其中格力电器收入增长 31.50%，美的集团增长 14.60%。

黑电行业

• 营收表现：上半年营收同比增长 10.81%，二季度增长 7.87%，出口市场有所回暖。
• 毛利率：二季度毛利率同比下滑 4.30个百分点，至 13.22%，盈利能力仍处于低位。
• 期间费用率：二季度期间费用率同比下降 0.84个百分点，至 12.94%。
• 盈利能力：归属净利润同比增长 38.12%，主要受益于非经常性收益及汇率改善。
• 子行业表现：TCL集团、深康佳A等公司表现较好，但整体盈利仍偏弱。

厨电行业

• 营收表现：上半年营收同比增长 15.66%，二季度增长 6.75%，增速略有放缓。
• 毛利率：二季度毛利率同比下滑 0.34个百分点，至 42.38%，但期间费用率下降 1.22个百分点。
• 盈利能力：归属净利润同比增长 21.72%，二季度增长 20.09%，业绩表现稳健。
• 子行业表现：老板电器、华帝股份、万和电气等公司表现较好，受益于规模效应及产品结构优化。

小家电行业

• 营收表现：上半年营收同比增长 15.67%，二季度增长 16.69%，业绩环比明显提速。
• 毛利率：二季度毛利率同比下滑 0.63个百分点，至 30.00%，但受益于汇率改善，盈利能力逐步回暖。
• 期间费用率：二季度期间费用率同比下降 0.65个百分点，至 19.40%。
• 盈利能力：归属净利润同比增长 18.48%，二季度增长 18.48%，业绩表现环比提速。
• 子行业表现：飞科电器、九阳股份等公司表现较好，受益于汇率改善及产品结构优化。

家电上游行业

• 营收表现：上半年营收同比增长 16.74%，二季度增长 10.60%，主营稳健增长。
• 毛利率：二季度毛利率同比下滑 2.54个百分点，至 18.37%，盈利能力承压。
• 期间费用率：二季度期间费用率同比下降 0.30个百分点，至 9.87%。
• 盈利能力：归属净利润同比下降 11.59%，业绩表现较为低迷。
• 子行业表现：三花智控、康盛股份等公司表现较好，但整体盈利能力仍受成本压力影响。

关键信息

• 整体表现：2018年上半年家电行业主营收入同比增长 17.21%，归属净利润同比增长 23.40%，整体表现好于市场预期。
• 主要驱动因素：空调内销高景气、规模效应、汇率改善及非经常性收益是主要增长动力。
• 风险提示：原材料价格波动、终端需求不及预期及汇率大幅波动是主要风险因素。
• 重点公司推荐：格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器及海信科龙被推荐为重点关注对象。

行业趋势与展望

• 空调行业：延续较好景气，营收增长显著，未来增长空间依旧存在。
• 其他子行业：厨电、小家电及黑电行业维持稳健增长，但盈利能力仍需改善。
• 下半年展望：尽管行业增速预期放缓，但全年仍好于年初悲观预期，行业整体基本面稳固，配置价值凸显。

图表目录（摘要）

• 图1：上半年家电行业整体主营同比增长 17.21%
• 图2：二季度行业毛利率为 24.03%，同比下降 0.41个百分点
• 图3：二季度期间费用率为 15.27%，同比下降 0.84个百分点
• 图4：二季度家电行业归属净利润同比增长 22.23%
• 图5：二季度家电行业归属净利率为 7.63%，提升 0.44个百分点
• 图6：上半年白电行业主营同比增长 17.97%
• 图7：上半年空调行业总出货量为 9070万台，同比增长 14.26%
• 图8：上半年冰箱行业总出货量为 3793万台，同比下滑 2.94%
• 图9：上半年洗衣机行业总出货量为 3103万台，同比增长 3.35%
• 图10：空冰洗累计零售量同比变化 2.63%、**-12.92%**及 -10.66%
• 图11：二季度白电行业毛利率为 27.98%，提升 1.13个百分点
• 图12：二季度白电行业期间费用率 16.14%，下行 0.70个百分点
• 图13：年初至今LME铜、铝价格累计下降 **16.31%**及 8.60%
• 图14：年初至今国内塑料价格指数累计增长 0.08%
• 图15：年初至今国内冷轧板卷均价累计下滑 0.07%
• 图16：消费升级趋势下高端产品占比持续提升
• 图17：二季度白电行业归属净利润同比增长 24.68%
• 图18：二季度白电行业归属净利率为 9.80%，提升 0.60个百分点
• 图19：上半年黑电行业主营同比增长 10.81%
• 图20：上半年液晶电视总出货量为 6548万台，同比下滑 14.47%
• 图21：上半年液晶电视零售量下滑 16.55%
• 图22：18年二季度黑电行业毛利率为 13.22%，下行 4.30个百分点
• 图23：18年二季度黑电行业期间费用率为 12.94%，下滑 0.84个百分点
• 图24：17年下半年以来面板价格持续下行，但近期有一定回暖
• 图25：18年二季度黑电行业归属净利润同比增长 35.24%
• 图26：18年二季度黑电行业归属净利率为 2.12%，提升 0.43个百分点
• 图27：上半年厨电行业主营同比增长 15.66%
• 图28：上半年全国商品房销售面积同比增长 3.32%
• 图29：上半年烟灶消终端零售额同比下滑 9.77%、**7.94%**及 14.86%
• 图30：二季度厨电行业毛利率为 42.38%，下滑 0.34个百分点
• 图31：二季度厨电行业期间费用率为 25.70%，下降 1.22个百分点
• 图32：二季度厨电行业归属净利润同比增长 20.09%
• 图33：二季度厨电行业归属净利率为 13.46%，增长 1.50个百分点
• 图34：上半年小家电行业主营同比增长 15.67%
• 图35：二季度小家电行业毛利率为 30.00%，下滑 0.63个百分点
• 图36：二季度小家电期间费用率为 19.40%，下滑 0.65个百分点
• 图37：二季度小家电行业归属净利润同比增长 18.48%
• 图38：二季度小家电归属净利率为 9.35%，增长 0.14个百分点
• 图39：上半年家电上游行业主营同比增长 16.74%
• 图40：上半年空调行业产量 8792万台，同比增长 13.17%
• 图41：上半年冰箱行业产量 3792万台，同比下滑 3.34%
• 图42：二季度家电上游行业毛利率 18.37%，下滑 2.54个百分点
• 图43：二季度家电上游期间费用率 9.87%，下滑 0.30个百分点
• 图44：18年二季度家电上游行业归属净利润同比下滑 11.59%
• 图45：18年二季度家电上游归属净利率为 6.27%，下滑 1.57个百分点

表格摘要

• 表1：家电板块各子行业具体待分析上市公司一览
• 表2：家电板块各子行业主营增速一览
• 表3：家电板块各子行业预收账款同比变动一览
• 表4：家电板块各子行业存货同比变动一览
• 表5：家电板块各子行业毛利率变动一览
• 表6：家电板块各子行业期间费用率变动一览
• 表7：家电板块各子行业业绩增速状况一览
• 表8：家电板块各子行业归属净利率变动一览
• 表9：家电板块各子行业经营性现金流净额同比变动一览
• 表10：白电行业上市公司主营增速一览
• 表11：白电行业上市公司预收账款同比变动一览
• 表12：白电行业各上市公司存货同比变动一览
• 表13：白电行业上市公司毛利率变动一览
• 表14：白电行业上市公司期间费用率变动一览
• 表15：白电行业上市公司业绩增速一览
• 表16：白电行业上市公司归属净利率变动一览
• 表17：白电行业上市公司经营性现金流增速一览
• 表18：黑电行业上市公司主营增速一览
• 表19：黑电行业上市公司预收账款同比变动一览
• 表20：黑电行业上市公司存货同比变动一览
• 表21：黑电行业上市公司毛利率变动一览
• 表22：黑电行业上市公司期间费用率变动一览
• 表23：黑电行业上市公司业绩增速一览
• 表24：黑电行业上市公司归属净利率变动一览
• 表25：黑电行业上市公司经营性现金流增速一览
• 表26：厨电行业上市公司主营增速一览
• 表27：厨电行业上市公司预收账款同比变动一览
• 表28：厨电行业上市公司存货同比变动一览
• 表29：厨电行业上市公司毛利率变动一览
• 表30：厨电行业上市公司期间费用率变动一览
• 表31：厨电行业上市公司业绩增速一览
• 表32：厨电行业上市公司归属净利率变动一览
• 表33：厨电行业上市公司经营性现金流增速一览
• 表34：小家电行业上市公司主营增速一览
• 表35：小家电行业上市公司预收账款同比变动一览
• 表36：小家电行业上市公司存货同比变动一览
• 表37：小家电行业上市公司毛利率变动一览
• 表38：小家电行业上市公司期间费用率变动一览
• 表39：小家电行业上市公司业绩变动一览
• 表40：小家电行业相关上市公司归属净利率变动一览
• 表41：小家电行业上市公司经营性现金流量净额增速一览
• 表42：家电上游行业上市公司主营增速一览
• 表43：家电上游行业上市公司预收账款同比变动一览
• 表44：家电上游行业上市公司存货同比变动一览
• 表45：家电上游行业上市公司毛利率变动一览
• 表46：家电上游行业上市公司期间费用率变动一览
• 表47：家电上游行业上市公司业绩增速一览
• 表48：家电上游行业上市公司归属净利率变动一览
• 表49：家电上游行业上市公司经营性现金流量净额增速一览