20240612-国金证券-全球关键基础设施_关键矿产博弈与供应链重构_12页_1mb

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本报告内容集中于全球制造业与关键矿产供应链面临的挑战与机遇，核心观点如下：

1. 全球制造业与产业链韧性：

   • 全球制造业PMI数据表（各国数据略）显示制造业呈现回升趋势。
   • “党的二十大报告”强调需增强忧患意识，坚持底线思维，提升产业链供应链韧性和安全水平。“韧性”是指系统在冲击下保持稳定的能力，核心在于“开放、冗余、异质性”。追求“韧性”往往意味着增加冗余度，这在全球供应链重构和主要大国关键矿产博弈加剧的背景下尤为明显。
   • 地缘格局动荡推动了供应链重构，进而引发各国制造业扩张，反映各国追求更高韧性与安全的战略选择。

2. 关键矿产的战略地位与供需特征：

   • 关键矿产是国家安全（经济、国防、科技）和未来产业发展的基石，其筛选标准包含国家经济国防安全、供应链风险、全球控制力和新兴产业需求。
   • 在能源转型背景下，全球对关键矿产（如铜、锂、镍、钴、稀土等）的需求激增（IEA预测2040年需求可能增长6倍），但供给面临增速有限、易受环境及人为因素影响等挑战。
   • 中美、中欧关键矿产清单有显著重合（21种、17种），集中在稀有、稀土、铂族金属等领域，加剧了全球竞争态势。

3. 关键矿产供应链的风险与战略博弈：

   • 风险点：分布集中度高（如刚果70%钴、中国60%石墨、印尼50%镍等）、资源在高科技领域的不可替代性、对国际政治环境的高度敏感性。
   • 地缘政治风险：外部冲击、民族主义、出口限制、垄断、政治动荡、市场操纵等是主要的供应端威胁。
   • 全球结构性趋势：主要经济体（特别是美西方）正加强国内或“友岸/近岸”关键矿产供应能力，并推动“关键矿产阵营化”，对中国进行战略遏制。发展中国家则寻求通过加强国际合作（如“锂欧佩克”设想）及利用本国储量优势提升地位。
   • 产业链各环节分离（开采、冶炼集中在上游少数国家，中下游加工甚至终端应用占据优势）使得中国既面临上游高对外依存度带来的风险（如铜、镍、锂），也在中下游环节（如稀土、锂电池加工、光伏应用）具备较强实力和影响力。

4. 中国在关键矿产领域的优劣势与策略：

   • 优势：在锂、镍等矿产的中下游冶炼加工环节以及部分高端材料（如稀土）占据全球比重优势。特定矿种（如镓、锗、锑、钨）在防御层面有战略筹码。
   • 劣势：上游开采环节对某些关键矿产（如铜、铝土矿、锡、镍）存在对外依存度。部分环节缺乏定价权。
   • 中国举措：成立大型央企（中国稀土集团、中国矿产资源集团）来增强控制力和定价权；利用金融市场工具（扩容期货品种等）管理风险；加强进口来源多元化（支持刚果民主共和国、印尼镍矿开发）。

5. 未来趋势与挑战：

   • 关键矿产价格波动将加剧，对地缘政治事件更敏感。
   • 各国需关注矿业技术创新以减少需求，加强回收循环利用。
   • 物流运输环节风险（如单一通道风险）和供应链韧性成为新关注点。
   • 关键基础设施（贸易、能源、数字、金融）的“安全化”、“武器化”风险上升，大国博弈加剧。
   • 企业面临海外投资、原材料价格、供应链稳定等多方面隐含风险。
   • 关键矿产供应上游向下游延伸，需求侧（新能源产业）不及预期、供给侧（生产超预期）、以及外部地缘政治遏制使其成为宏观经济一个承压点。