20241106-首创证券-铜陵有色-000630.SZ-公司简评报告_三季度业绩环比下降_未来矿产铜增量可期_3页_357kb

报告摘要

铜陵有色三季度业绩环比下降未来矿产铜增量可期

核心内容概览

铜陵有色（000630）2024年前三季度实现营业收入1063.08亿元，同比增长3.62%，归母净利润27.30亿元，同比增长5.97%。尽管整体业绩表现稳定，但三季度业绩环比出现明显下滑：营业收入347.98亿元，同比增加2.96%，环比下降10.29%；归母净利润5.49亿元，同比增长4.92%，环比下降49.42%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长15.06%，环比下降56.31%。

主要观点

三季度业绩波动原因
铜价下跌对矿产铜业务利润产生负面影响，三季度LME铜期货均价为9339.87美元/吨，环比下降5.43%。但TC加工费显著上涨，三季度均价为5.27美元/吨，环比上涨396.05%，增厚了冶炼端利润。
未来增长预期
公司计划收购的米拉多二期铜矿预计于2025年6月建成投产，达产后将每年贡献约25万吨铜金属量，有望显著提升公司矿产铜产量，进一步增强业绩弹性。
盈利预测
预计公司2024至2026年的营业收入分别为1508.94亿元、1612.90亿元、1613.96亿元，归母净利润分别为33.37亿元、40.27亿元、50.80亿元，EPS分别为0.26元/股、0.31元/股、0.40元/股。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营收	1374.54	1508.94	1612.90	1613.96
营收增速	12.81%	9.78%	6.89%	0.07%
归母净利润	26.99	33.37	40.27	50.80
归母净利润增速	-1.14%	23.62%	20.69%	26.14%
EPS	0.21	0.26	0.31	0.40
P/E	17.51	13.96	11.56	9.17

财务比率分析

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	7.26%	7.72%	8.28%	9.58%
净利率	1.96%	2.21%	2.50%	3.15%
ROE	9.61%	11.14%	12.21%	13.81%
ROIC	11.81%	10.72%	12.73%	15.52%
资产负债率	49.52%	44.27%	37.69%	35.17%
净负债比率	5.88%	7.94%	22.73%	19.06%
流动比率	1.72	1.44	1.74	1.97
速动比率	1.06	0.70	0.94	1.12
P/B	1.46	1.41	1.30	1.19

风险提示

铜价下跌风险：铜价波动可能对公司盈利能力产生影响。
项目进展不及预期：米拉多二期建设若延期，可能影响公司未来矿产铜产量及业绩增长。

总结

铜陵有色在2024年前三季度整体业绩保持稳定增长，但三季度环比下降，主要受铜价下跌影响。TC加工费的上涨在一定程度上缓解了业绩压力。公司未来将通过米拉多二期铜矿的投产提升矿产铜产量，增强业绩弹性。预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，EPS逐步提升，公司维持“买入”评级。同时，需关注铜价波动及项目建设进度等潜在风险。

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