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产品价格显著上涨 公司21年业绩创历史新高

核心内容

铜陵有色（000630）在2021年业绩实现显著增长，主要得益于铜价及铜箔加工费的上涨。公司预计2021年实现归母净利润31.2亿元，同比增长260.44%；扣非净利润28.2亿元，同比增长311.84%。公司营业收入预计在2021-2023年分别达到1431.38亿元、1493.34亿元和1532.79亿元，EPS分别为0.30元、0.33元和0.34元。分析师首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 产品价格上涨带动业绩增长
  铜价在2021年大幅上涨，年末价格约为7万元/吨，全年涨幅近27%。公司自产铜产量约5.7万吨，完全成本约3.5万元/吨，毛利率提升显著。
  铜箔加工费上涨明显，标准箔加工费约为27000元/吨，6μm锂电箔为45000元/吨，4.5μm锂电箔加工费达50000元/吨。公司子公司铜冠铜箔产能约4.5万吨，2021年业绩贡献显著，分拆上市临近，即将登陆科创板。

• 硫酸业务盈利激增
  硫酸价格在2021年大幅上涨，现货最高价突破900元/吨。公司利用铜冶炼尾气制取硫酸，成本仅为150元/吨，具有明显成本优势。预计2022年一季度化肥出口禁令有望放开，硫酸价格有望继续保持坚挺。

• 米拉多铜矿注入预期强烈
  米拉多铜矿自投产以来产量稳步上升，预计2021年产量达7.5万吨，2022年有望突破10万吨。铜矿注入相关事项持续推进，若顺利注入，公司将形成铜矿开采、冶炼及深加工一体化的产业格局，增强市场竞争力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表变化

• 流动资产：从2020年的27,800.20百万元增长至2021年的33,654.20百万元，2023年预计达38,039.89百万元。
• 现金：从2020年的6,077.80百万元增长至2021年的6,441.23百万元，2023年预计达7,357.40百万元。
• 负债合计：从2020年的31,522.73百万元增长至2021年的35,484.64百万元，2023年预计为34,643.84百万元。
• 归属于母公司股东权益：从2020年的18,923.75百万元增长至2021年的20,935.82百万元，2023年预计达25,488.82百万元。

财务比率变化

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司业绩增长显著，铜价及铜箔加工费上涨带来盈利提升，同时硫酸业务和米拉多铜矿注入预期增强公司盈利能力与市场竞争力。

风险提示

• 铜价下降：若铜价回落，可能对公司的盈利能力造成影响。
• 米拉多铜矿注入进展不及预期：若注入进程受阻，将影响公司整体业务布局和盈利能力。

分析师简介

吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券，2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。

评级说明

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，若相对沪深300指数涨幅超过15%，则为“买入”。
• 行业投资评级：分为“看好”、“中性”、“看淡”，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

免责声明

本报告由首创证券制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需独立评估信息，并自行承担投资风险。