20160619-中国银河-国内宏观经济周报_国债收益率回落_16页_1mb

报告摘要

国债收益率回落——国内宏观经济周报第1624期（2016.6.13-2016.6.19）

核心内容

2016年6月13日至6月19日期间，国内宏观经济整体偏稳，但部分行业仍面临调整压力。5月份经济数据表明，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，与4月份持平，但略低于2015年全年增速。发电量同比零增长，显示能源需求疲软。工业三大门类增速分化，采矿业首现负增长，制造业和水电气增速回升。1-5月份固定资产投资增速下滑，但房地产投资仍保持稳健，成为托底经济的重要力量。

消费方面，5月份社会消费品零售总额增速小幅回落，但汽车类消费保持较高增速，达8.6%。CPI同比下滑0.5%，主要受蔬菜价格大幅下降影响，食品价格拉低CPI约0.12个百分点，下半年CPI翘尾影响较低。

货币市场利率保持平稳，SHIBOR各期限利率略有波动，但总体稳定。央行通过逆回购操作和MLF投放维持流动性，货币市场呈现净投放状态。国债收益率整体回落，10年期国债收益率降幅显著，表明市场对经济增长预期趋于谨慎。

主要观点

经济运行偏稳：5月份经济数据表现平稳，工业增加值增长6.0%，与4月份持平，但略低于2015年全年增速。发电量同比零增长，显示能源需求疲软。
工业增速分化：采矿业首现负增长，制造业和水电气增速回升，显示产业结构调整压力仍在。
投资增速下滑：1-5月份固定资产投资增速下滑，但房地产投资稳健，成为经济托底力量。基建投资小幅上行，但不足以拉动经济明显回升。
消费小幅下滑：社会消费品零售总额增速小幅回落，但汽车类消费保持较高水平，显示部分行业仍具韧性。
CPI下行：5月份CPI同比下滑0.5%，主要由蔬菜价格下降带动，下半年CPI翘尾影响较低。
农产品价格全面下滑：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均出现下行，拉低CPI。
煤炭运价上涨，铁矿石价格下跌：煤炭需求回升，运价大幅上涨；铁矿石价格继续下跌，反映市场需求疲软。
房地产市场成交回落：100大中城市供地面积减少，一线城市无供地，二线城市房地产销售回落至过年前后水平。

关键信息

工业增加值：5月同比增长6.0%，制造业同比增长7.2%，水电气同比增长2.4%。
发电量：5月同比零增长，显示能源需求疲软。
固定资产投资：1-5月增速下滑，房地产投资稳健，基建投资小幅上行。
社会消费品零售总额：5月同比小幅回落，汽车类消费保持高位。
CPI：5月同比下滑0.5%，食品价格拉低CPI约0.12个百分点，下半年翘尾影响较低。
货币市场：SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别变化+0.5BP、+0.3BP、-0.3BP，央行通过逆回购操作和MLF投放维持流动性。
国债收益率：1年、3年、5年和10年期国债收益率分别下降1.71、1.19、4.65和6.74BP，10年期降幅显著。
农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格均出现下行，拉低CPI。
煤炭运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价分别上涨30.6%和32.1%，显示煤炭需求回升。
房地产市场：100大中城市供地面积减少，二线城市房地产销售回落至过年前后水平。

图表信息

图1：工业增加值同比增速走平，发电量同比零增长。
图2：工业三大门类增速同时放缓。
图3：固定资产投资增速下滑。
图4：社会消费品零售总额同比回落。
图5：CPI下行。
图6：食品价格超预期回落。
图10：央行公开市场业务投放回笼周度统计。
图11：各期限SHIBOR维持稳定。
图14：食品价格下滑。
图16：蔬菜价格下行。
图18：耗煤量回升、库存回升。
图19：二线城市房地产交易下滑。

附表信息

附表1：列出主要的中国宏观经济数据，包括GDP、CPI、PPI、PMI、固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售总额、M2、M1、社会融资总量、新增存款、新增贷款等，涵盖月度和年度数据。

作者信息

潘向东：中国银河证券首席经济学家，清华大学博士后，曾获“远见杯”中国经济预测第一名。
童英：宏观经济研究员，北京大学博士，主要负责宏观产业研究。
许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士，主要从事数据预测工作。
文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学硕士，主要负责国内宏观研究。

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