20160619-光大证券-宏观经济_需求回落带动经济短期走弱_政策底线决定经济长期L型_24页_2mb

需求回落带动经济短期走弱，政策底线决定经济长期L型

核心内容

当前中国经济面临短期下行压力，主要由需求回落和投资意愿不足引发，但长期来看，政策支持和增长底线将有助于经济稳定。光大宏观分析师认为，经济增速将维持在平稳区间，特别是建成小康社会所需的 6.5% 增速仍是政策底线，这为稳增长政策再次发力提供了空间。

主要观点

• 需求回落：4月以来信贷社融投放节奏放缓，导致实体经济融资环境恶化，需求端出现回落，房地产销售同比增速虽有回升，但仍低于节前水平。
• 投资不足：企业投资意愿低迷，对经济增长形成抑制。
• 通胀放缓：食品价格周环比显著下跌，工业品价格小幅回落，预计CPI和PPI将继续下行。
• 股市回调，债市上涨：股市小幅回调，融资余额微幅回升；债市因政策不确定性有所上涨，但信用风险依然存在。
• 汇市稳定：人民币汇率对美元贬值压力缓解，中间价趋于平稳。
• 政策积极：财政支出加快，赤字扩大，但政府发债节奏放缓；货币政策以稳为主，流动性保持平稳。
• 实体经济融资难：虽然信贷社融总体平稳，但企业贷款依然疲弱，融资难可能再次抬头。
• 资本市场情绪修复：市场情绪有所改善，但短期仍需谨慎，等待政策和经济数据的进一步确认。

关键信息

1. 经济基本面

• 工业增加值：5月同比增长 6.0%，与上月持平，略高于市场预期。
• 固定资产投资：前5个月累计增长 9.6%，较前4个月回落 0.9个百分点。
• 社会零售总额：5月同比小幅下降 0.1个百分点至 10.0%。

2. 财政政策

• 财政收入：5月同比增长 7.3%，较4月放缓 7.1个百分点。
• 财政支出：同比增长 17.6%，较4月显著提升 13.0个百分点。
• 财政赤字：5月财政盈余同比减少 1231.3亿元，赤字规模扩大。

3. 货币政策

• 央行流动性投放：本周净释放 1050亿元，银行间流动性保持稳定。
• 7天回购利率：由 2.42% 下行至 2.35%。
• M2增速：受去年股市高基数影响，M2增速快速下降。

4. 通胀数据

• CPI走势：预计6月份CPI将稳中趋降，达到 1.9%。
• PPI走势：5月PPI同比下跌 -2.9%，预计跌幅可能略有扩大。

5. 资本市场

• 股市表现：上证综指回调 1.4%，创业板回调 2.9%。
• 债市表现：债券收益率有所回落，但信用风险仍高。
• 汇率：人民币对美元中间价一度突破 6.6，贬值压力缓解。

6. 政策动态

• 国务院会议：部署清理规范工程建设领域保证金，预计盘活建筑企业近 1万亿元 资金。
• 发改委：钢铁、煤炭化解过剩产能进入全面实施阶段。
• 人民日报：预计2024年左右进入高收入阶段，需加大结构调整力度。
• A股纳入MSCI：第三次闯关失败，仍需解决相关问题。

7. 高频数据

• 发电耗煤量：同比跌幅小幅收窄，但绝对水平仍处于低位。
• 房地产销售：30城市销售面积同比增速仍处于下行通道。
• 食品价格：周环比下跌 0.5%，猪肉价格3个月来首次下跌。
• 生产资料价格：环比跌幅收窄，钢材价格止跌。
• 螺纹钢与水泥价格：保持平稳，未出现明显波动。

8. 期货市场

• 期货价格：继续上升，工业品指数与农产品指数均有所上涨。
• 原油价格：与相关行业PPI走势相关，维持低位震荡。

9. 汇率与利率

• 人民币汇率：对美元贬值明显，但贬值压力缓解，保持平稳。
• 短期利率：7天回购利率小幅波动，SHIBOR利率有所下降。
• 中长期债券利率：国债利率曲线中长端普遍下行，信用债利率普遍下行。

总结

当前中国经济面临短期下行压力，主要由需求回落和投资不足引起。虽然金融支持减弱，但政策底线（6.5%增速）仍为经济提供稳定支撑。市场情绪有所修复，但短期仍需谨慎，债市面临调整压力，股市可能维持箱体震荡。高频数据显示经济仍处疲弱态势，房地产销售同比增速继续下行，食品和工业品价格显著下跌。政策方面，财政支出加快，货币政策以稳为主，流动性保持平稳。未来经济走势仍取决于政策力度和需求复苏情况。