核心内容
安通控股是一家专注于内贸集装箱物流服务的企业，受益于京津冀协同发展、一带一路等区域战略，其经营规模持续扩大，业绩显著增长。公司通过多式联运布局，提升物流网络覆盖能力，深入内陆市场，形成“海铁陆”全方位的运营模式。公司基本面良好，长期竞争力评级高于行业均值。
主要观点
- 业绩增长显著：2017年上半年，公司实现营业收入25.67亿元，同比增长53.09%；归属上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长44.83%。业绩符合市场预期。
- 经营规模扩大：公司总运力达9.8万TEU，管理船舶共92艘，较2016年末增加15艘，位列国内内贸集装箱物流企业前三。
- 毛利率下滑：尽管收入增长迅速，但营业成本增速更快，导致毛利率下降3.9个百分点，主要受油价上涨及外租船舶成本较高影响。
- 多式联运布局：2017年4月，公司收购北京安铁供应链管理有限责任公司30%股权，进一步完善物流网络，拓展内陆市场。
- 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益分别为0.54元、0.66元、0.87元，对应PE分别为35倍、28倍、21倍，维持“买入”评级。
- 财务健康：公司资产负债率逐步下降，从2016年的63.16%降至2019年的47.33%，显示财务结构改善。
关键信息
市场数据
- 市场价格：18.56元
- 已上市流通A股：481.17百万股
- 总市值：19,713.11百万元
- 年内股价最高最低：19.00元/12.66元
- 沪深300指数：3694.68
- 上证指数：3237.36
经营分析
- 收入与成本增长：2017年上半年，主营业务收入增长40.00%，营业成本增长60.86%。
- 盈利能力提升：净利润增长率从2016年的-249.86%提升至2017年的41.95%，净资产收益率从16.40%提升至19.41%。
- 现金流改善：每股经营性现金流从0.23元提升至1.12元，显示公司运营效率提高。
投资建议
- 评级：买入
- PE预测：2017年为35倍，2018年为28倍，2019年为21倍
- 投资逻辑：公司受益于内贸集装箱运输行业增长，通过多式联运布局，获取物流全产业链价值，提升盈利能力。
风险提示
- 内贸需求下滑：若内贸集装箱运输需求不及预期，可能影响公司业绩。
- 多式联运发展不及预期：铁路货物集装化及价格放开进度可能影响公司多式联运布局效果。
附录：财务预测摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
1,080 |
866 |
3,798 |
5,317 |
6,381 |
7,657 |
| 毛利 |
-173 |
-144 |
865 |
1,117 |
1,340 |
1,608 |
| 净利润 |
-308 |
-268 |
401 |
570 |
703 |
928 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
48 |
90 |
930 |
1,191 |
1,289 |
1,551 |
| 投资活动现金净流 |
0 |
0 |
-490 |
-406 |
-406 |
-408 |
| 筹资活动现金净流 |
-10 |
-160 |
123 |
-791 |
-883 |
-402 |
| 现金净流量 |
38 |
-70 |
563 |
-6 |
0 |
742 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 流动资产 |
782 |
279 |
2,217 |
2,411 |
2,663 |
3,707 |
| 非流动资产 |
782 |
728 |
4,424 |
4,495 |
4,540 |
4,562 |
| 负债 |
1,558 |
1,289 |
4,194 |
3,972 |
3,661 |
3,914 |
| 股东权益 |
7 |
-280 |
2,447 |
2,935 |
3,542 |
4,355 |
比率分析
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
-0.784 |
-0.687 |
0.500 |
0.536 |
0.662 |
0.874 |
| 每股净资产 |
0.018 |
-0.718 |
1.798 |
2.157 |
2.603 |
3.201 |
| 每股经营现金净流 |
0.123 |
0.230 |
0.875 |
1.122 |
1.214 |
1.461 |
| 净资产收益率 |
4447.78% |
95.59% |
16.40% |
19.41% |
19.85% |
21.32% |
| 总资产收益率 |
-19.55% |
-26.59% |
6.04% |
8.25% |
9.76% |
11.23% |
| 净利润增长率 |
2994.98% |
-12.43% |
-249.86% |
41.95% |
23.44% |
32.02% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
1 |
1 |
1 |
2 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
1.00 |
1.00 |
1.00 |
1.33 |
长期竞争力评级
- 评级：高于行业均值
- 说明：长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。
特别声明
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