20210606-国贸期货-宏观经济·周度报告_政策博弈阶段_商品或震荡运行_7页_1mb

政策博弈阶段，商品或震荡运行

核心内容总结

当前，中国及全球经济面临多重政策与市场因素的交织影响，导致宏观经济和商品市场进入震荡阶段。本文从人口政策、货币政策、美国就业数据、工业生产、地产销售、汽车零售、物价水平等方面进行分析，旨在为市场参与者提供参考。

一、人口政策：三孩政策加速到来

主要观点

• 三孩政策于5月31日被中共中央政治局会议审议通过，标志着中国生育政策的又一次调整，继2013年单独二孩、2016年全面两孩后，这是第三次放开生育限制。
• 三孩政策对中高收入人群可能更具吸引力，但首胎生育率的持续下滑仍是主要问题。
• 中国出生人口持续减少，总和生育率降至1.3，远低于世代更替水平。老龄化进程加快，60岁及以上人口达2.6亿，比重为18.7%，65岁及以上人口达1.9亿，比重为13.5%。
• 提高人口生育率需配套经济改革政策，如降低生活成本、控制房价等，任务艰巨。

二、货币政策：人民币升值速度或放缓

主要观点

• 央行于5月31日宣布自6月15日起上调外汇存款准备金率至7%，以收紧外汇市场流动性，抑制投机性资本流入。
• 近期境外资本加速流入中国，央行通过一系列措施（如远期售汇风险准备金率重置为0、提高企业境外放款上限）试图引导资本合理流动。
• 尽管人民币升值压力有所缓解，但中期人民币双向波动的幅度可能加大，升贬值因素并存。

三、美国非农数据不及预期，美联储Taper预期降温

主要观点

• 美国5月非农就业人数增加55.9万人，低于预期的67.4万人，失业率为5.8%，略优于预期。
• 劳动参与率和时薪收入均维持高位，但就业恢复仍受财政刺激、疫情变异及部分州未完全解封等因素影响。
• 美联储自2020年起采用平均通胀目标政策，短期内更关注就业市场而非通胀，非农数据不及预期可能拖累Taper进程。
• 随着部分州取消额外失业救济，未来就业恢复情况值得持续观察。

四、工业生产基本平稳运行

主要观点

• 化工行业：需求小幅回暖，PTA产业链产品价格集体回升，但生产端负荷率涨跌互现，整体保持平稳。
• 钢铁行业：生产小幅回落，但钢材价格回升，吨钢利润改善。短期产量可能保持平稳，长期受“双碳”政策影响，粗钢产量或持续压减。
• 本周钢材表需回暖，库存去化，但高温多雨季节可能抑制下游需求。

五、地产销售月环比下降，汽车零售同比增长

主要观点

• 5月30个大中城市商品房成交面积同比增长16.96%，但月环比下降0.23%。一、二、三线城市同比增速分别为2.50%、35.02%、0.52%。
• 土地成交面积环比降幅扩大至-20.78%，其中二、三线城市降幅明显。
• 乘用车销售：5月第四周零售销量同比增长8%，但生产仍受缺芯影响保持低位，半钢胎开工率仅为59.98%。

六、物价：国内通胀温和回升

主要观点

• 食品价格：本周食品价格继续回落，蔬菜均价环比下跌1.85%，猪肉价格环比下跌5.08%。
• CPI走势：食品价格走弱拖累CPI，但服务价格回升及大宗商品价格上涨推动非食品价格温和上行，预计CPI将温和回升。
• PPI走势：受政策调控影响，钢材、煤炭、有色金属等工业品价格下跌，PPI上行势头或放缓。但中长期来看，经济复苏和供给收缩（如疫情影响、双碳政策）可能支撑大宗商品价格继续上行。

七、商品市场展望

主要观点

• 当前商品市场进入新的政策博弈阶段，基本面矛盾不明显，缺乏主线逻辑。
• 全球央行政策预期变化加剧商品波动，若美国就业数据好于预期，市场对美联储提前Taper的预期可能升温，商品或走弱；反之，商品则可能走强。
• 建议投资者关注全球央行对未来政策走向的指引，以及经济基本面的演变。

关键信息汇总

附：图表说明（摘要）

• 图表1：总人口增长放缓
• 图表2：老龄化进程逐步加快
• 图表3：人民币汇率双向波动或加剧
• 图表4：美国非农数据远不及预期
• 图表5：美国失业率持续下降
• 图表6：PTA产业链负荷
• 图表7：钢厂高炉开工率
• 图表8：30大中城市地产销售情况：月同比增速
• 图表9：当周日均销量：乘用车
• 图表10：主要食品价格均继续回落
• 图表11：大宗商品价格指数

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎
• 本报告不构成个人投资建议，仅作信息参考，投资者需自行判断是否符合自身投资需求