20210606-开源证券-宏观经济专题_5月非农数据_对政策及市场的指引_16页_1mb

美国5月非农数据及市场反应总结

核心内容

美国5月非农数据表现不及预期，对美联储政策及全球市场产生了一定影响。非农新增就业55.9万人，低于预期67.4万人，但高于前值26.6万人；劳动参与率61.6%，低于预期61.8%。同时，时薪收入环比增长0.5%，每周工作时长维持在34.9小时高位。这些数据表明，美国就业市场修复缓慢，居民就业意愿仍然不足。

主要观点

• 非农数据不及预期：尽管新增就业较前值有所回升，但整体仍低于预期，反映出美国就业市场尚未完全恢复。
• 就业意愿下降：由于财政补贴政策，部分居民选择不工作而领取补贴，抑制了就业意愿。
• 疫情逐步改善：疫苗大规模推广下，美国新增确诊病例降至疫情初期水平，大部分州已开始解封，有助于就业市场恢复。
• 政策转向预期增强：随着就业修复加快，美联储可能在第三季度末前后释放退出QE信号，政策将逐步转向。
• 大类资产走势分化：非农数据公布后，美元指数回落，黄金上涨，美股高开高走，但原油和黄金价格在当周出现波动。
• 通胀压力上升：疫情改善和经济活动恢复可能推动通胀压力上升，需警惕10Y美债利率上行和美元走强对全球市场的影响。

关键信息

非农数据表现

• 新增就业：55.9万人（低于预期67.4万人，高于前值26.6万人）
• 劳动参与率：61.6%（低于预期61.8%）
• 时薪收入：环比增长0.5%
• 每周工作时长：34.9小时（维持高位）

财政政策影响

• 纾困款发放接近尾声：一次性1400美元纾困款已发放84%
• 补充失业金暂停：超过20个州从6月起不再发放每周300美元的补充失业金
• 财政存款减少：美国财政部自2月以来大幅压降TGA账户金额，向市场注入流动性

疫情与解封进展

• 新增确诊病例下降：6月初降至1.6万例/天，接近疫情爆发初期水平
• 解封进程加快：截至5月底，已有超过40个州完全解封，其余州也计划在6月初解封
• 疫苗覆盖率提升：每百人疫苗接种量接近90剂，预计7月下旬将达110剂以上

市场反应

• 美元指数回落：非农数据公布后，美元指数从90.5回落至90附近
• 10Y美债利率下行：回落超7bp至1.6%以下
• 黄金价格上涨：COMEX黄金价格上涨1.2%
• 美股高开高走：市场对就业数据不佳反应积极
• 原油价格大涨：WTI和Brent原油价格分别上涨4.98%和3.25%

数据跟踪

• ISM制造业PMI：5月录得61.2%，高于预期和前值，新订单、进口、库存分项表现亮眼
• ISM非制造业PMI：5月录得64%，创历史新高，供应商交付和商业活动分项大幅上升
• 欧元区CPI：5月同比升2%，环比升0.3%，均高于预期，显示通胀压力上升

风险提示

• 病毒变异风险：可能影响疫苗效果，进而影响疫情控制进度
• 政策不确定性：美联储退出QE的时间和节奏可能受多种因素影响

美联储政策与市场展望

• 退出QE信号：预计在第三季度末前后释放退出QE信号，就业修复至75%后可能触发政策转向
• 10Y美债利率：随着通胀压力上升和财政政策接近尾声，需警惕10Y美债利率新一轮上行
• 美元走强：可能对全球资本市场造成压力，尤其对新兴市场和欧元区

结论

美国5月非农数据反映就业市场修复仍不理想，但财政发钱减少、疫情改善和州解封进程加快将推动就业修复逐步提速。这一趋势可能促使美联储在第三季度末前后释放退出QE信号，同时需警惕10Y美债利率和美元走强对全球市场的影响。整体来看，美国经济基本面改善和财政政策调整将对全球资产价格产生深远影响。