20211226-广发期货-尿素周报_夏储肥招标或阶段性改变供需预期_尿素盘面仍有上行可能_44页_4mb

尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场受到供需变化及政策影响，整体呈现波动走势。尿素期货价格在短期有所回调，但随着发改委发布夏储肥临时储备招标，市场情绪有所提振，尿素期现价格出现反弹。短期供应端因气头装置检修及山西环保限产预期，可能带来供应下降，而需求端则有望因农业备货、淡储采购和夏储采购叠加而放量，预计1月份可能出现供需两旺局面。中期来看，尿素价格不具备大涨基础，需关注库存累积及政策调控风险。

主要观点

1. 估值偏高：尿素整体利润处于中高水平，盘面01价格基本平水现货，估值偏高。
2. 供应端变化：
   • 煤制装置利润较好，气头装置因气价下调利润尚可。
   • 12月24日尿素日产约13.81万吨，环比下降，但后续气头装置检修时间不长，预计1月中下旬日产可能回升至16万吨。
   • 山西晋城环保限产不确定性较大，但小幅度限产可能性仍较高。
3. 需求端变化：
   • 农业需求有所释放，苏皖市场适度备货。
   • 复肥厂开工缓慢回升，部分企业开始补库。
   • 出口受到政策限制，四季度尿素出口量或明显下降。
4. 库存情况：尿素厂家库存小幅去化，中下游社会库存未累积至正常水平，交割区库存压力不大。
5. 价差与利润：
   • 尿素-0.6*合成氨价差走高，整体价差仍在[-200, 200]区间。
   • 尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值低位，但硫铵价格高位。
6. 策略建议：短期建议谨慎做空，维持低多思路，关注需求端备货进展。

关键信息

供应端

• 截至12月24日，尿素日产13.81万吨，环比下降0.46万吨。
• 1月中下旬气头装置预计全面重启，日产可能达16万吨。
• 山西晋城环保限产不确定性较大，但小幅度限产可能性较大。
• 昊源70万吨尿素产能置换项目已投产，山东润银三期140万吨/年装置低负荷开工。
• 乌兰120万吨新产能可能于1月投产，但市场对其落地情况存在较大不确定性。

需求端

• 农业需求释放，苏皖市场适度备货，农业直接施肥需求有望持续。
• 复肥厂开工回升，部分企业对尿素进行补库。
• 出口受到政策限制，四季度出口量或明显下降，目前出口几乎关闭。
• 前期有韩国订单约1.8万吨，但整体出口仍需关注政策变化。

库存

• 厂家库存为76.6万吨，环比小幅去化。
• 中下游社会库存未累积至正常水平，交割区库存压力不大。

价差与利润

• 尿素-0.6*合成氨价差走高，整体价差在[-200, 200]区间。
• 尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值低位。
• 硫铵价格高位，对尿素形成一定支撑。

风险因素

1. 装置检修的不确定性。
2. 宏观政策突变。
3. 政策调控的不确定性。

本周策略

• 短期策略：谨慎做空，建议维持低多思路。
• 中期策略：关注库存累积及供需变化，尿素价格不具备大涨基础，中期供需驱动向下。

市场情绪与价格走势

• 上周尿素主力05合约波动较大，周初延续跌势，随后回调至2280-2300附近，支撑较强。
• 现货价格小幅回调后再次反弹，交割区尿素价格维持高位。
• 尿素01合约价格基本平水现货，基差有所走弱。

成本端分析

煤炭

• 国内动力煤价格下跌，秦皇岛港动力煤价格为940元/吨。
• 国际动力煤价格上涨，欧洲ARA港、南非理查德港、澳洲纽卡斯尔港价格分别上涨至147.50美元/吨、150.70美元/吨、187.37美元/吨。
• 国内动力煤库存下降，电厂可用天数减少，对尿素成本形成一定压力。

天然气

• 国内天然气表观供应增速为14%，1-11月需求季节性波动。
• 国际天然气价格冲高回落，IPE天然气价格冲高后回落，Nymex天然气价格稳中有跌。
• LNG现货价格波动，但整体走势平稳。

市场影响因素

• 政策因素：发改委夏储肥招标、出口政策限制。
• 供需因素：供应端检修及限产预期，需求端农业备货及淡储采购。
• 成本因素：煤炭及天然气价格波动对尿素成本产生影响。

结论

尿素市场在短期受政策及需求预期提振，价格有反弹可能，但中期面临库存累积及供应增加压力，价格上涨基础不稳。建议投资者关注需求端备货进展及政策变化，短期以低多策略为主，中期则需警惕供需驱动向下的风险。