20210228-兴业证券-坚朗五金-002791.SZ-盈利能力大幅提升_源于规模效应+成本下降_6页_897kb

坚朗五金（002791.SZ）证券研究报告总结

核心内容

坚朗五金（002791.SZ）作为国内建筑配套件集成供应商，2020年实现营业收入67.37亿元，同比增长28.20%；归母净利润8.15亿元，同比增长85.61%。公司凭借优化销售渠道、拓展延伸产品线及强大的直销渠道优势，推动收入和利润持续增长。2021年2月26日收盘价对应的PE为60.2倍，分析师维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 收入增长：公司2020年全年营收增长显著，主要得益于渠道优化与产品线延伸。除Q1外，Q2-Q4收入均保持快速增长，Q4更是创历史新高。
• 盈利能力提升：2020年公司营业利润率提升至14.80%，同比上升5.30个百分点。Q2-Q4利润率显著提高，主要归因于平台效应显现、规模效应带来的费用摊薄，以及原材料价格下降和社保减免政策的积极影响。
• 盈利预测上调：公司2020-2022年归母净利润预测分别为8.14亿元、11.02亿元、14.13亿元，对应的PE分别为60.2倍、44.5倍、34.7倍，显示出盈利能力和估值的持续改善。
• 产品线扩展：公司不仅在原有门窗五金领域保持增长，还通过拓展智能锁、新风系统等家居产品线，实现多元化发展，进一步提升整体收入。
• 现金流稳健：公司经营活动现金流持续增长，2020年预计为852百万元，2021年为1009百万元，2022年为1232百万元，显示良好的资金运作能力。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：2020年营业收入同比增长27.9%，营业利润同比增长99.3%，归母净利润同比增长85.3%。
• 获利能力：毛利率和净利率均有所提升，ROE持续增长，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率下降，从2019年的36.2%降至2022E的32.9%，显示财务结构优化。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳步提升，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 房地产市场下行
• 渠道拓展不及预期
• 新品类扩充不及预期
• 原材料价格上升
• 应收账款带来坏账损失

结论

坚朗五金凭借优化销售渠道、拓展产品线及规模效应，实现2020年业绩的大幅增长。公司盈利能力持续提升，未来增长潜力较大。分析师维持“审慎增持”评级，认为其估值合理，具备良好的投资价值。投资者需关注市场环境变化及公司新品类拓展情况，以评估潜在风险。