20171008-广发证券-银行业周报_三季报业绩有望继续改善_定向降准改善中长期流动性预期_21页_1mb

银行业周报（2017.09.25-09.30）总结

核心内容

2017年9月25日至30日期间，银行业整体表现稳中向好，但板块下跌1.00%，落后于沪深300指数0.97个百分点。从行业基本面来看，三季报业绩有望继续改善，定向降准政策释放流动性，有助于稳定中长期流动性预期。

主要观点

• 业绩改善预期：2017年上半年上市银行净利润同比增长3.97%，预计三季度净利润同比增速将在4.1%~4.6%之间，环比改善。
• 净息差改善：随着降息重定价和营改增影响的消化，银行负债端成本压力减轻，资产端收益保持向好，净息差降幅有望收窄。
• 资产质量稳定：上半年不良率下降6BP，拨备覆盖率提升，不良新生成率下降23BP，预计三季度不良反弹趋缓。
• 中间业务增速回升：受“营改增”和监管政策影响，中间业务收入增速下降，但预计三季度将有所回升。
• 定向降准释放流动性：本次降准覆盖普惠金融领域，释放流动性约7800亿元，相当于一次普通降准，但不改变稳健中性货币政策取向。
• 政策支持实体经济：定向降准旨在引导信贷结构优化，支持小微企业和“三农”等普惠金融领域，促进经济结构调整。

关键信息

一、投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐银行：招商银行、宁波银行
• 关注银行：兴业银行、南京银行、平安银行
• 国有大行：政策风险小、负债成本可控、股息率稳定，如中国银行、建设银行等

二、市场表现

• 上周沪深300指数下跌0.03%，银行板块下跌1.00%，在29个一级行业中排名25位。
• 银行板块当前PB（整体法，最新）为1.02倍，PE（历史TTM，整体法）为7.29倍。
• 银行板块PB估值落后沪深300约38.55%，PE估值落后约48.48%。

三、行业动态

1. 央行政策：

   • 实施普惠金融定向降准政策，覆盖小微企业、三农、扶贫、双创等领域。
   • 降准标准分两档，分别为1.5%和10%，释放流动性约7800亿元。
   • 降准从2018年起实施，对2017年四季度流动性影响有限。

2. 货币政策委员会例会：

   • 强调稳健中性货币政策，维护流动性基本稳定。
   • 推动金融资源向实体经济倾斜，优化信贷结构。

3. 反洗钱政策：

   • 完善“三反”监管体制机制，推进国家治理能力现代化。

4. 国家统计局数据：

   • 9月制造业PMI达52.4%，创近年新高。
   • 非制造业商务活动指数达55.4%，为2014年6月以来最高点。
   • 工业企业利润同比增长21.6%，PPI上涨，成本下降，行业利润增速加快。

四、公司动态

1. 宁波银行：股东大会通过发行不超过300亿元金融债券。
2. 无锡银行：拟发行不超过28亿元二级资本债券，获央行批准。
3. 中国银行：300亿元二级资本债券发行完毕，票面利率4.45%。
4. 农业银行：拟发行不超过400亿元二级资本债券，获监管批准。
5. 常熟银行：首次公开发行部分限售股将于10月9日起上市流通。

五、利率与流动性

• 上周公开市场操作中，央行共进行3200亿元逆回购，到期6800亿元，净回笼3600亿元。
• 市场利率方面，隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨18.20、10.91、7.85、-0.46bps。
• 存款类机构质押式回购利率上涨，1天、7天、14天和1月利率分别上涨20.36、20.89、7.03、15.71bps。

六、风险提示

1. 经济增长超预期下滑
2. 资产质量大幅恶化
3. 政策调控力度超预期

估值与市场表现

• 银行板块估值较低，PB和PE均低于市场平均水平，具有配置价值。
• 银行板块整体表现落后于沪深300指数，但基本面稳中向好，未来有上涨空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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