有色金属行业2019年度投资策略_看好贵金属配置价值_关注宏观预期修复_63页_5mb

有色金属行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业投资策略以看好贵金属配置价值为核心，同时关注宏观预期修复及结构性机会。整体来看，2018年有色金属板块表现低迷，主要受宏观经济下行、大宗商品价格上行乏力、基金持仓低配等因素影响，而贵金属板块成为唯一跑赢上证综指的板块。

主要观点

• 贵金属板块：黄金和白银具备较强的货币属性，中长期看好其价格走势。随着美联储加息预期减弱、实际利率下行压力加大，贵金属价格有望回升，特别是黄金。建议重点关注黄金、白银及钯金。
• 基本金属板块：铜、铝、锌等基本金属价格受供需关系及宏观预期影响较大。2019年铜价有望在供需紧平衡下偏强运行，铝行业供给结构优化，锌冶炼环节景气度提升，锡需求稳定增长，铅和镍面临中长期下行压力。
• 小金属板块：新能源金属如锂、钴等在2018年经历价格回调，但2019年随着新能源车行业持续高景气，需求有望释放，推动价格企稳反弹。

关键信息

一、行情回顾及展望

• 2018年全球主要经济体GDP增速下行，大宗商品价格上行乏力，市场对全球需求预期悲观。
• 美元指数上行及美联储加息压制了大宗商品需求，导致整体行情偏弱。
• 2019年展望：美联储加息预期减弱，实际利率下行，利好贵金属板块。基本金属和小金属则需关注供需变化及政策信号。

二、贵金属板块

1. 黄金

• 美联储加息对金价的利空边际减弱，实际利率下行支撑金价。
• 2019年黄金价格有望进入上行区间，建议关注黄金配置价值。

2. 白银

• 白银与TIPS负相关性增强，金银比处于历史高位，存在回归动力。
• 2019年白银价格上行空间受限，但工业需求增长有望支撑其价格。

3. 钯金

• 钯金供需缺口持续扩大，自动化催化剂需求增长显著。
• 2019年随着“国六”排放标准实施，钯金需求有望进一步增长。

三、基本金属板块

1. 铜

• 2018年铜价受中美贸易摩擦及需求疲软影响偏弱。
• 2019年电网投资回升、新能源车用铜增长，铜供需维持紧平衡，价格有望偏强运行。
• 建议关注紫金矿业、铜陵有色等标的。

2. 铝

• 供给结构渐趋优化，关注下游需求复苏。
• 建议关注中国铝业等标的。

3. 锡

• 需求稳定增长，供给预期偏紧，利好锡行业。
• 建议关注锡业股份等标的。

4. 锌

• 上游供给边际宽松，冶炼环节景气度有望提升。
• 建议关注驰宏锌锗等标的。

5. 铅

• 产能释放叠加需求疲软，中长期景气度或下行。

6. 镍

• 短期基本面偏弱，但中长期需求改善将带动价格上行。

四、小金属板块

1. 碳酸锂

• 价格接近成本线，产能优化后有望回归高景气。

2. 钴

• 上游供给逐步放量，但中长期需求前景广阔。

3. 稀土

• 长期受益于环保政策，供需格局优化。

关注标的

贵金属

• 山东黄金：国内黄金龙头，资源禀赋优异，国际化战略稳步推进。
• 银泰资源：国内矿产银最大企业之一，子公司玉龙矿业贡献主要业绩。
• 贵研铂业：贵金属材料龙头企业，产业链完整，技术优势明显。

基本金属

• 紫金矿业：中国最大的黄金上市公司，矿产铜储量居首，具备国际竞争力。
• 铜陵有色：全产业链铜生产企业，受益于环保政策及新能源车发展。

风险提示

• 金属价格大幅下跌
• 下游需求超预期下滑
• 财政及货币政策力度不及预期
• 美联储加息次数超预期