20181202-光大证券-策略前瞻之四十七_预期内的外部边际小缓和_关键仍是内部对冲有多大_17页_1mb

预期内的外部边际小缓和，关键仍是内部对冲有多大

核心内容

本报告分析了当前中国股市及宏观经济环境，指出虽然中美贸易摩擦在G20会议期间出现边际缓和，但美国对中国高科技产业的打压仍将持续。因此，市场走势的关键仍在于国内政策的对冲力度。同时，报告指出A股市场受外部环境影响有限，更多依赖内部政策调整。

主要观点

• 贸易摩擦缓和：G20会议中美双方表示暂停新增关税，重启谈判，但高科技领域的摩擦难以缓解。
• 经济下行压力：10月工业企业利润增速放缓，PMI降至枯荣线，显示经济仍面临较大下行压力。
• 市场情绪：外部因素缓解了部分担忧，但经济数据疲软仍压制市场情绪，投资者关注内部政策调整。
• 大类资产表现：油价上涨、人民币贬值，美债收益率下跌，恒生指数上涨。
• 行业表现：农林牧渔、食品饮料、电力设备、通信、国防军工涨幅居前，钢铁、家电、煤炭、计算机、轻工制造跌幅较大。
• 估值水平：多数指数市盈率处于历史低位，市场整体估值处于较低水平。
• 配置逻辑：从“数据弱、政策紧”向“数据弱、政策松”过渡，周期股、高股息标的、科创与券商等高弹性品种将依次轮动。

关键信息

一、市场与政策展望

• 外部因素：中美贸易摩擦出现边际缓和，但高科技领域仍面临压力。
• 内部政策：经济下行压力大，政策将继续偏暖，财政政策将发挥更大作用。
• 市场阶段：当前处于“数据弱、政策松”阶段，政策调整对市场影响更大。

二、周期与大宗商品

• 黑色系价格：动力煤、螺纹钢、热卷价格持续回落，库存略有下降。
• 化工品库存：PVC、PE、PP社会库存与上游库存均有所下降。
• 工业生产：六大发电集团日均耗煤量上升，但高炉开工率下降。

三、大类资产表现

• 股市：A股整体上涨，创业板涨幅最大。
• 债市：十年期美债收益率下跌，美元指数上涨，人民币小幅贬值。
• 贵金属：伦敦现货黄金下跌，原油价格上涨。

四、行业比较

• 涨幅前五行业：农林牧渔、食品饮料、电力设备、通信、国防军工。
• 跌幅前五行业：钢铁、家电、煤炭、计算机、轻工制造。
• 股东增减持：建材、家电、房地产、汽车等获增持，医药、电子元器件、计算机被减持。
• 陆股通：净买入59.28亿元，主要集中在食品饮料、银行、非银行金融等行业。

五、未来一周关注数据

• 重要数据发布：包括法国、德国、欧盟、英国、美国等国家的PMI、PPI、非农数据等。

风险提示

1. 国内通胀超预期
2. 美联储加息超预期
3. 减税幅度不及预期

估值方法说明

• 本报告分析基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券价格的准确性。

分析师声明

• 分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，对内容负责。

特别声明

• 光大证券研究所基于合法信息编写报告，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告可能与后续发布内容不一致，投资者需注意潜在利益冲突。

联系方式

• 分析师：谢超、李瑾
• 联系人：黄亚铷
• 机构业务总部：上海、北京、深圳等地，提供详细联系方式。