20181202-浙商证券-2019年宏观经济展望_经济同步放缓_政策压力渐消_51页_4mb

2019年宏观经济展望总结

核心内容概述

本报告分析了2018年全球经济和中美贸易摩擦的背景，并展望了2019年宏观经济走势。核心内容包括全球经济同步放缓、中美贸易摩擦对增长的影响、中国经济增速预期、通胀趋势以及地方政府债务的现状与化解路径。

主要观点

全球经济同步放缓

• 增长轨迹：2017年共振复苏、2018年冷热分化、2019年同步放缓。
• 主要经济体：美国、欧元区、日本及新兴市场经济体增速普遍回落。
• 美国：经济杠杆率高，货币政策收紧导致长端利率上升，财政刺激退潮和贸易逆差未收窄，经济增长中枢仍高于其他主要经济体。
• 欧元区：外需疲弱影响较大，货币政策维持宽松，但经济增长面临较大压力。
• 日本：经济增速放缓，但通胀回升和制造业PMI改善显示经济有改观迹象。
• 新兴市场：面临全球贸易放缓和经济增长下行压力，部分国家如土耳其、阿根廷、委内瑞拉和南非需警惕货币贬值和资本外逃风险。

中美贸易摩擦

• 贸易摩擦背景：源于美国对中国经济崛起的担忧，贸易战从关税争端扩展至意识形态层面。
• 加税影响：中美互征关税对出口造成冲击，500亿美元清单商品出口增速明显下滑，2000亿美元清单商品出口增速仍保持正增长。
• 情景分析：不同征税规模对出口和GDP增速有不同影响，若加税规模扩大至25%，对经济影响将显著。
• G20峰会成果：中美达成初步框架协议，短期关税暂不加码，贸易摩擦压力有所缓解。

中国经济展望

• 增速预期：2019年中国经济增速预计为6.1%。
• 三大需求回落：固定资产投资、出口、消费增速均有不同程度的下降。
• 政策对冲：政府可能通过基建投资和专项债来对冲需求下降，同时放松政策刺激。
• 通胀形势：CPI温和，PPI可能转负，整体通胀压力不大。

地方政府债务与化解路径

• 债务现状：显性债务纳入预算管理，隐性债务需通过审计认定。
• 债务化解：通过预算收入、基金收入、国资盘活、债务置换等方式逐步化解隐性债务。
• 融资思路：专项债融资将放量，非标融资对社融的拖累减弱，信贷增速可能下降。

关键信息

经济增速与结构

• 全球主要经济体增速：2019年美国经济增速预计为2.5%，欧元区为1.9%，日本为0.9%，中国为6.1%。
• 中国经济结构：固定资产投资增速预计为6.1%，出口增速为3.4%，消费增速为8.2%。

通胀与货币政策

• CPI：2019年中枢预计为2.2%，前高后低。
• PPI：预计为-0.3%，可能转负。
• 货币政策：美联储可能放慢或停止加息，欧元区和日本央行宽松政策持续，新兴市场政策压力缓解。

地方政府债务

• 债务限额：地方政府债务限额内未使用余额仍存在，债务上限预计为54,364亿元（债务率法）和200,979亿元（负债率法）。
• 债务置换：2018年10月预计有374亿元或有债务被置换，待置换债务接近尾声。

风险提示

• 经济形势：全球经济下行风险加大，主要经济体增速放缓。
• 贸易关系：中美贸易摩擦可能升级，影响出口和贸易顺差。
• 政策变化：货币政策和财政政策可能有超预期调整，需关注政策变动对市场的影响。

重要数据与预测

政策建议

• 货币政策：美联储政策调整将为中国提供宽松空间，央行可逆周期调节。
• 财政政策：中国可能通过专项债和基建投资对冲需求回落。
• 债务管理：地方债务需通过财政审计和债务置换逐步化解，避免系统性风险。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，涵盖美国、欧元区、日本及新兴市场经济增长、通胀、债务、贸易等关键指标。
• 数据来源：主要来自IMF、BIS、WIND、财政部、浙商证券研究所等。

总结

2019年全球主要经济体将呈现同步放缓趋势，美国经济增速受高杠杆率和货币政策影响，欧元区受外需疲弱拖累，日本经济虽不靓丽但有改观迹象。中美贸易摩擦对中国经济造成一定冲击，但G20峰会达成初步协议，缓解短期压力。中国经济增速预计为6.1%，主要需求领域出现回落，政策对冲措施将发挥重要作用。通胀温和，CPI和PPI走势分化，货币政策宽松。地方政府债务化解路径清晰，专项债放量将成为重要支撑。整体而言，2019年全球经济面临下行压力，中国需在内外政策协调中实现经济平稳发展。