2019年宏观经济展望：经济同步放缓，政策压力渐消-20181202-浙商证券-51页-4mb

经济同步放缓，政策压力渐消总结

核心内容概述

本报告分析了2019年全球及中国经济走势，指出主要经济体将呈现同步放缓趋势，同时强调了政策调整对经济的影响。全球经济面临下行压力，主要受经济杠杆率高位和贸易战冲击影响，而中美贸易摩擦则对出口和经济增长构成挑战。

主要观点与关键信息

全球增长轨迹

• 2017年共振复苏：全球经济在2017年同步增长。

• 2018年冷热分化：主要经济体增速出现分化，美国经济增速开始放缓。

• 2019年同步放缓：全球经济增长放缓，主要经济体增速普遍回落。

• 美国经济：政府和企业负债率处于历史高位，货币政策收紧抑制增长，经常性贸易逆差未收窄，外部需求风险上升。

• 美联储政策：可能放缓或停止加息，从而缓解其他经济体的政策压力。

• 欧元区经济：外需疲弱影响较大，出口增速放缓，经济增长动能减弱。

• 日本经济：虽不亮眼，但有改观迹象，通胀回升，制造业PMI缓慢改善。

• 新兴市场经济体：面临贸易和经济增长放缓的压力，部分国家如土耳其、阿根廷、南非等仍存在货币贬值和资本外逃风险。

中国经济展望

• 增速预测：2019年中国经济增速约为6.1%。
• 需求放缓：固定资产投资、出口和消费增速均出现不同程度的回落。
• 政策调整：中美贸易摩擦缓和，短期关税暂不加码，有助于缓解中国政策对冲压力。

通胀形势

• CPI：预计维持在2.2%的中枢水平，前高后低，食品项猪价上行放缓，非食品项价格维持低位。
• PPI：预计持续回落，中枢为-0.3%，主要受供给侧改革和经济增速放缓影响。

信用扩张与融资

• 信贷供需矛盾：居民信贷扩张乏力，企业融资需求减弱，导致信用扩张受限。
• 政策对冲：地方政府专项债融资将增加，非标融资拖累减弱。
• 新增信贷：预计2019年新增信贷规模有所下降，新增社融约20万亿，M2增速为7.5%-8%。

结构分析

1. 主要经济体呈现同步放缓

• 增长轨迹：2017年共振复苏，2018年冷热分化，2019年同步放缓。
• 增长阻力：贸易保护主义和高杠杆率是主要因素。
• 美国：经济杠杆率高，政府支出拉动作用减弱，企业投资受限，居民消费仍具韧性。
• 欧元区：外需疲弱，出口增速放缓，经济增长动能减弱，货币条件仍偏宽松。
• 德国：2018年Q3出现负增长，主要受贸易摩擦和汽车行业影响。
• 日本：通胀回升，制造业PMI改善，经济潜在增长动力增强。
• 新兴市场：面临贸易摩擦和经济增长放缓的双重压力，部分国家存在货币贬值风险。

2. 中美贸易摩擦：演化与影响

• 贸易风云变化：自2017年8月美国发起对华301调查以来，加税清单不断扩大，中美贸易摩擦升级。
• 加税冲击：500亿美元清单加征25%关税，导致中国对美出口增速下滑，部分企业利润受损。
• 情景分析：不同征税规模对出口和GDP增速影响不同，最大冲击为全部5050亿美元商品加征25%关税。

3. 地方政府债务现状与化解路径

• 债务现状：显性债务纳入预算管理，隐性债务尚未完全认定。
• 债务限额：显性债务仍处于增长阶段，隐性债务化解需时间。
• 债务化解：预计通过专项债放量、PPP项目、棚改专项债等方式逐步化解隐性债务。
• 举债潜力：根据债务率和负债率计算，地方政府举债潜力有限，需依赖综合财力增长。

风险提示

• 经济形势：全球经济增长放缓，需警惕经济下行风险。
• 贸易关系：中美贸易摩擦可能进一步升级，影响出口和经济增长。
• 政策超预期变化：美联储政策调整可能对全球经济产生重要影响。

附录与图表

• 图表目录：包含多张图表，分析美国、欧元区、日本及新兴市场各经济指标的变化趋势。
• 表格目录：包含多张表格，预测2018-2019年主要宏观指标，如GDP、物价、工业增加值、消费品零售增速、固定资产投资增速、进出口数据等。

报告撰写信息

• 报告撰写人：孙付
• 数据支持人：胡娟、顾楚雨、褚一凡、瞿黔超
• 执业证书号：孙付（S1230514100002），胡娟（待补充）
• 联系方式：孙付电话：021-80106044，邮箱：sunfu@stocke.com.cn；胡娟电话：021-80106009，邮箱：hujuan@stocke.com.cn

总结

本报告全面分析了2019年全球及中国经济走势，指出主要经济体增速放缓，政策调整缓解压力，同时强调中美贸易摩擦对出口和经济增长的影响。在通胀温和、信用扩张乏力的背景下，地方政府债务化解成为重要议题，需通过专项债和政策对冲来稳定经济。