20250411-天风证券-化工行业运行指标跟踪-2025年1-2月数据_38页_3mb

基础化工行业2025年1-2月运行分析总结

核心内容概览

本报告对2025年1-2月基础化工行业运行情况进行全面分析，涵盖行业估值指标、景气度指标、价格指标、供给端指标、进出口指标、下游行业运行指标、全球宏观和终端市场指标、全球化工产品价格及价差、全球行业经济效益指标、欧美地区化工产品价格及生产指标等。报告旨在为投资者提供行业周期判断、供需变化分析及投资建议。

主要观点

1. 行业周期判断

• 当前化工行业周期已行至尾声，进入相对底部阶段，等待需求修复。
• 2024年，国内需求端表现较为坚挺，尤其是基建、出口和消费领域。而地产周期下行持续，对行业整体形成压力。
• 供给端方面，2024年全球化工资本开支增速转负，国内上市公司在建工程增速快速下行，但固定资产投资保持超过15%的增长，显示供给端压力逐渐释放，资本开支接近尾声。
• 国内化工行业库存自2023年Q3开始去库，2024年Q3转正进入补库阶段，但2025年1-2月库存再次转负，显示行业供需关系仍处于调整期。

2. 价格走势

• 2025年1-3月，CCPI呈现区间震荡，截至3月末为4292点，较2024年同期下降7.7%。
• PPI及CCPI在2025年1-2月小幅回升，但仍处负数区间。其中，PPI（化学原料及制品制造）同比增速为-3.6%，CCPI同比增速为-5.4%。
• PPI-PPIRM同比差值在2025年1-2月走扩至0.3%，显示工业利润有所回升，但整体仍承压。

3. 供需边际变化

• 需求稳定，供给主导：推荐关注制冷剂（巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（金禾实业）、氨基酸（梅花生物）、维生素（新和成）、钛矿及钛白粉（龙佰集团）、钾肥（亚钾国际、东方铁塔）等行业。
• 供给稳定，需求主导：重点推荐MDI（万华化学）、氨纶（华峰化学）、农药（扬农化工、润丰股份、先达股份、国光股份）及华鲁恒升。
• 供需双重改善：推荐关注有机硅（合盛硅业、新安股份）。

关键信息

4. 价格与价差分析

• 化工品价格：截至2025年4月4日，大部分化工品价格仍处于历史较低分位，其中127种化工品价格低于历史30%分位，占比67.9%。
• 价格走势：
  • PPI与CCPI：2025年1-2月PPI与CCPI同比小幅回升，但整体仍处于负区间。
  • PPI-PPIRM：2025年1-2月PPI-PPIRM同比差值走扩至0.3%，显示工业利润有所改善。

5. 供给端指标

• 开工率：2024年Q1-Q3，化学原料及制品制造业开工率小幅下降，Q4回升至76.4%；化学纤维制造业开工率基本维持在85%-86%区间，Q4为85.6%；橡胶和塑料制品业开工率在2024年4-8月小幅回落，9-12月回升。
• 库存：2024年1-2月化学纤维行业库存同比增速转负至-1.1%，化学原料及制品制造业库存同比增速升至1.9%，橡胶和塑料制品业库存同比增速升至6.4%。
• 固定资产投资：2024年1-12月，化学原料及制品制造业固定资产投资完成额累计同比保持在8.0%-14.0%之间；橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业累计同比增速分别为10.0%-16.0%、4.0%-8.0%。

6. 全球宏观与终端市场指标

• 全球化工价格：包括化学原料、中间产品、树脂/纤维等，价格走势及价差分析显示部分产品价格波动较大，部分产品价格处于低位。
• 全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标等，整体表现承压。
• 欧美化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数等，显示欧美市场化工行业运行相对平稳。

投资建议

7. 内循环与外循环方向

• 内循环：重视发展新质生产力，关注材料端突破堵点的行业，如OLED材料（莱特光电、万润股份）、催化材料（凯立新材、中触媒）、吸附树脂（蓝晓科技）、合成生物学（华恒生物、梅花生物、星湖科技、阜丰集团）。
• 外循环：在逆全球化背景下，关注中国企业出海实现突破的行业，如轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、电子大宗气（华特气体、金宏气体、广钢气体）。

风险提示

• 新增产能释放造成行业竞争加剧
• 化工品需求不及预期
• 安全环保风险
• 原油价格大幅波动风险