20180213-广发证券-电子_面板行业月度观点-高世代线成本优势明显_关注产业竞争格局变化_19页_1mb

面板行业月度观点总结

核心内容

• 高世代线成本优势明显：随着8代线、10.5代线等高世代线产能逐步释放，其在切割大尺寸TV面板方面具有显著成本优势。以65英寸4K分辨率TV面板为例，10.5代线总成本约为468美元，较6代线的539美元低约15%。未来随着产能利用率和良率的提升，成本优势将进一步扩大。
• 产业竞争格局变化：国内面板企业（如京东方、华星光电）正逐步通过高世代线提升竞争力，而海外企业（如三星、LG）仍占据一定市场份额。国内企业正逐步崛起，成为全球面板产业的重要参与者。
• 市场表现：2018年初，A股和美股面板产业链整体下跌，但面板制造企业跌幅相对较小。台湾的群创光电和友达表现优于其他海外企业。

主要观点

LCD行业

• 整体产值下滑：2017年12月，TFT LCD行业总营收为60亿美元，环比下降9%，同比下降6%。
• 尺寸表现差异：
  • 大尺寸面板：全球大尺寸面板产值约50亿美元，环比下降7%，同比下降6%。受TV厂商备货影响，跌幅有限。
  • 中小尺寸面板：全球中小尺寸面板产值约9.7亿美元，环比下降19%，同比下降20%。主要受Q4手机产业链库存调整影响。
• 价格变化：
  • TV面板：32英寸、55英寸价格跌幅较小，部分厂商尝试小幅提价。
  • 显示器面板：价格保持稳定，受Driver IC供应紧缺影响。
  • NB面板：价格略有下滑，受淡季影响。
  • 平板电脑面板：受苹果iPad降价影响，整体需求疲软，价格面临下滑压力。
• 出货量变化：
  • LCD TV面板：出货量环比增长1%，同比大幅增长19%。
  • LCD Monitor面板：出货量有所下滑。
  • NB面板：出货量下滑，受淡季及元器件供应紧张影响。
  • 平板电脑面板：出货量疲软，预计1Q18末需求仍不乐观。

OLED行业

• 价格缓慢下跌：AMOLED屏幕价格过去一年下降约15%，但跌幅有限。目前AMOLED价格约为LCD的1.5~2倍。
• 出货量增长：受益于iPhone X的量产和国产手机对AMOLED的应用，AMOLED出货量自2017年8月开始快速增长，2017年12月出货量约3800万片。
• 市场份额：三星占据AMOLED市场近99%的份额，LG为次要供应商。
• 尺寸分布：AMOLED主要用于高端旗舰机，平均尺寸较大，5~6英寸占比最高（63%），6英寸及以上占比接近30%。

关键信息

• 高世代线优势：10.5代线切割效率更高，成本更低，且随着运营成熟，成本优势将进一步扩大。
• 行业竞争：国内面板企业通过高世代线建设提升竞争力，而三星在AMOLED市场仍占主导地位。
• 市场风险：包括行业景气度下滑、原材料价格上升、新技术渗透不及预期、产品价格快速下滑等。
• 投资建议：建议关注京东方A、深天马A、黑牛食品（国显光电）等面板制造企业，以及大族激光、精测电子、联得装备、天通股份、阿石创、江化微、三利谱、弘信电子、激智科技等上游设备和材料企业。

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 行业景气度下滑
• 原材料价格大幅上升
• 新技术渗透不及预期
• 产品价格快速下滑

分析师信息

• 许兴军：广发证券电子元器件和半导体研究小组资深分析师，负责行业分析。
• 余高：分析师，负责市场跟踪和数据解读。

图表索引（部分）

• 图1：大尺寸及超大尺寸TV面板生产企业及产线
• 图2：不同世代线切割TV面板数量
• 图3：不同世代线切割TV面板效率
• 图4：65英寸面板生产参数对比
• 图5：65英寸面板成本对比
• 图6、7：A股面板企业股价表现
• 图8、9：海外面板企业股价表现
• 图10：TFT LCD月度产值
• 图11~14：TV面板价格变化
• 图15~18：显示器面板价格变化
• 图19~22：NB面板价格变化
• 图23~24：平板电脑面板价格变化
• 图25~28：各类面板出货量
• 图29~32：手机面板价格变化
• 图33~35：手机面板出货量及占比
• 图36~39：手机面板背板技术及尺寸分类
• 图40~50：AMOLED面板价格、出货量及占比

数据来源

• IHS
• 广发证券发展研究中心

总结

高世代线在面板制造中展现出显著的成本优势，尤其在大尺寸TV面板领域。尽管整体市场面临价格下跌压力，但高世代线的产能扩张有助于企业维持竞争力。LCD市场在大尺寸领域表现相对稳定，而在中小尺寸领域则受到手机产业链调整的影响。OLED市场则因iPhone X的量产和国产手机应用而快速增长，但价格仍呈缓慢下跌趋势。整体来看，国内面板企业正逐步提升市场份额，但需关注行业景气度、原材料成本及新技术渗透等风险因素。