20200915-华创证券-大类资产配置框架系列九_全球大宗指数都怎么编_怎么看__22页_1mb

报告摘要

大宗商品指数编制与我国上市商品指数的启示

核心内容概述

大宗商品指数是基于一篮子大宗商品价格编制而成，旨在反映大宗商品整体或特定类别（如能源、金属等）的表现。其编制目标包括反映宏观经济走势、提供投资工具、分散风险等。目前，我国尚未上市商品指数期货产品，商品指数基金和ETF市场发展尚处于起步阶段，因此需要借鉴国际经验，完善商品指数的编制与管理。

主要观点与关键信息

一、大宗商品指数的定义与投资方式

定义：大宗商品指数是基于选定大宗商品现货或期货价格的一篮子指数，用于反映整体或特定类别商品的表现。
投资方式：投资者可通过总收益互换（TRS）或大宗商品指数基金/ETF进行被动投资。
优势：抗通胀属性、独特的风险收益特征、与股票、债券等资产负相关。
劣势：部分商品升水导致的负展期收益问题，可通过缩减特定商品权重解决。

二、国际主要大宗商品指数概述

路透CRB指数
- 历史：全球历史最悠久的商品指数，1958年推出，2005年调整为近月合约。
- 编制原则：兼顾经济意义与可投资性，以流动性、全球经济影响、相关性与抗通胀性为标准。
- 品种选择：涵盖能源（39%）、农产品（34%）、金属（20%）、畜产品（7%）共19种商品。
- 权重分配：按流动性分四组，当前WTI原油占比23%。
- 合约选取：采用近月合约，必要时调整，滚动窗口为4天。
- 计算方法：采用算术平均法。
标普-高盛商品指数（S&P GSCI）
- 特点：首个“可投资”商品指数，资金跟踪量最大。
- 编制原则：以全球产量分配权重，强调流动性与可投资性。
- 品种选择：包括6种能源、5种工业金属、8种农产品、3种畜产品、2种贵金属。
- 权重分配：能源占比超60%，以美元总产值衡量。
- 合约选取：近月合约，滚动窗口为5天。
- 计算方法：采用算术平均法，权重按季度复盘。
彭博商品指数（BCOM）
- 特点：兼具流动性与宏观经济意义，资金跟踪量第二。
- 编制原则：重要性、多样性、动态性、流动性。
- 品种选择：23种商品，能源占比30%，贵金属占比17.4%。
- 权重分配：以流动性与总产值2:1比例分配，单个商品权重上限15%。
- 合约选取：近月合约，滚动窗口为5天。
- 计算方法：2/3交易量权重 + 1/3总产值权重，再进行指数合成。
罗杰斯国际商品指数（RICI）
- 特点：国际化程度高，覆盖4种货币计价、9家交易所上市的38种商品。
- 编制原则：兼顾发达国家与发展中国家消费习惯，强调流动性与全球代表性。
- 品种选择：38种商品，涵盖能源、金属、农产品、畜产品等。
- 权重分配：按流动性与消费结构分配，权重较为均衡。
- 合约选取：不限于近月合约，流动性最佳合约优先。
德意志银行流动商品指数（DBLCI）
- 特点：以流动性为核心目标，仅包含6种商品。
- 编制原则：以成交量为权重分配依据，追求高流动性。
- 品种选择：能源类占比过半，包括WTI原油与热燃油。
- 权重分配：按成交量分配，每月调整。
- 合约选取：选择流动性最佳合约，动态换月。
南华商品指数
- 特点：国内代表性商品指数，兼具宏观经济预警与投资功能。
- 编制原则：代表性、流动性、市场稳定性、避免过度关联性。
- 品种选择：仅限国内三大商品期货交易所上市品种，涵盖20种商品。
- 权重分配：以国民经济影响力和期货市场地位为依据，原油占比最高（17.86%）。
- 合约选取：选择最大持仓量合约，动态换月。
- 计算方法：2/3交易量权重 + 1/3总产值权重，按季度复盘。