20211029-国元证券-同庆楼-605108.SH-2021年三季报点评_疫情下凸显经营韧性_展店+新业务致利润暂时下滑_3页_1mb

同庆楼（605108）2021年三季报总结

核心内容概述

同庆楼于2021年发布三季报，报告显示公司在疫情背景下展现出一定的经营韧性，但利润因新店扩张和新业务投入而阶段性下滑。整体来看，公司营收增长显著，但净利润增长受到多重因素影响，需关注未来盈利改善的潜力。

主要财务表现

1. 营收与利润

• 2021年前三季度营收：11.21亿元，同比增长37.01%
• 2021年前三季度归母净利润：0.80亿元，同比减少25.29%
• 2021年前三季度扣非归母净利润：0.67亿元，同比减少28.49%
• Q3单季度营收：3.29亿元，环比减少15.21%，同比下降5.27%
• Q3单季度归母净利润：0.08亿元，环比减少78.62%，同比减少68.11%

2. 净利率与成本控制

• Q3单季度净利率：2.57%，若加回新增费用，则基本与去年同期持平
• 2021年前三季度净利率：7.09%，同比下降5.91pct
• 原材料成本率：2021Q3较2019年同期下降1.45pct，显示供应链管理有效

利润下滑原因分析

1. 新店扩张：

   • 新增3家门店，带来费用增加（833.99万元）
   • 筹建中未开业新店费用为433.15万元

2. 新业务投入：

   • 食品业务处于初创期，推广费及研发费用达410万元

3. 人力成本上升：

   • 为支持门店扩张，新增拓展、工程、设计等人员
   • 食品事业部大量增编导致人力成本增加

4. 疫情对收入的影响：

   • 江苏区域受疫情影响严重，部分老店停业装修
   • Q3营收同比增速放缓，但实际增长0.39%（剔除增值税影响）

投资建议与盈利预测

• 未来三年盈利预测：

  • 2021年归母净利润预计为2.03亿元
  • 2022年预计为2.52亿元
  • 2023年预计为3.01亿元

• EPS预测：

  • 2021年：0.78元
  • 2022年：0.97元
  • 2023年：1.16元

• 估值指标：

  • 2021年PE：22.14x
  • 2022年PE：17.83x
  • 2023年PE：14.95x

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上

风险提示

• 食品安全风险：可能对品牌声誉和经营造成影响
• 疫情反复风险：可能继续冲击餐饮行业经营
• 新店经营不及预期：扩张速度或盈利能力未达预期
• 食品业务发展风险：新业务可能面临市场接受度和盈利能力的挑战

财务结构与现金流

• 资产负债率：2021年为17.93%，未来三年逐步下降至17.18%
• 流动比率：2021年为3.64，未来三年逐步上升至4.86
• 速动比率：2021年为3.37，未来三年上升至4.53
• 现金净增加额：2021年预计为375.30亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力

每股指标

• 每股收益（EPS）：2021年预计0.78元，较2020年增长
• 每股经营现金流：2021年预计1.90元，现金流状况良好
• 每股净资产：2021年预计8.04元，持续提升

估值比率

• P/E（市盈率）：2021年22.14x，未来三年逐步下降至14.95x
• P/B（市净率）：2021年2.15x，未来三年持续下降
• EV/EBITDA：2021年8.52x，未来三年逐步下降至6.00x

结论

同庆楼在疫情下仍保持营收增长，体现出较强的经营韧性。尽管利润因新店扩张和新业务投入而阶段性下滑，但随着新店进入稳定期和食品业务逐步成熟，盈利能力有望改善。公司具备良好的现金流和财务结构，维持“买入”评级。投资者需关注疫情反复、食品安全及新业务发展等潜在风险。