20240329-天风证券-中国人寿-601628.SH-23年报点评_负债端复苏但投资端拖累利润表现_经济假设调整提升报表信服力_4页_581kb

中国人寿（601628）证券研究报告摘要

投资评级: 买入（维持评级）
目标价格: 未提供
行业: 非银金融/保险Ⅱ
6个月评级: 买入（维持）
当前价格: 285元

总结

中国人寿2023年报告总结：尽管净利润同比大幅下滑342%，但负债端表现回暖，Q4单季净利润环比增长408%。核心因素为投资收益下滑导致综合收益率下降。个险渠道作为主力，首年期交保费同比增长167%，长缴期业务结构优化，产能提升显著。银保渠道亦高速增长。公司下调经济假设（如投资回报率），调整后NBV及EV可信度提升，但部分指标较旧假设有所下降。

分析师调整盈利预期：2024/2025年归母净利润预估下调至233亿/261亿元，而2026年微幅上调。截至2023年3月28日，公司PEV估值仅0.56x，处于历史低位，强烈看好24年负债端延续增长，结合资产端机会提出“买入”评级。风险包括政策及股市大幅波动。

财务关键数据

• 归母净利润：2023年2111亿元，同比下降34.2%；2024E～2026E（233亿/261亿/318亿）
• NBV：2023年3686亿，同比增长119%，其中个险占比提升，十年期产品推动结构改善
• 估值数据：PE（2023）81倍，PB 1.75倍；2023年EV估值调整后12606亿元，较旧假设下降

风险提示

• 行业政策大幅调整；
• 权益市场大幅波动；
• 销售不及预期。

注意：报告引用聚源数据与公司公告，此摘要仅为结构化整理，不作投资建议。