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天味食品（603317）2024年业绩总结

核心内容概述

天味食品在2024年实现了稳健的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长10.41%和36.77%，达到34.76亿元和6.25亿元。其中，第四季度收入和归母净利润同比分别增长21.57%和41.03%，显示出强劲的增长势头。公司通过优化销售渠道和加强线上布局，有效推动了业绩提升。

主要观点与关键信息

1. 产品线表现

• 中式菜品调料：收入增长16.56%，销量增长16.70%，成为增长最快的品类之一。
• 火锅调料：收入增长3.53%，销量增长7.90%，尽管收入增速放缓，但销量保持稳定增长。
• 香肠腊肉调料：收入增长10.99%，销量增长27.02%，显示出较高的市场需求。
• 鸡精：收入下降2.14%，但销量略有提升，吨价下降4.56%。
• 其他产品：收入增长17.18%，销量增长3.80%，吨价下降5.72%。

2. 区域与渠道增长

• 区域增长：南部和西部地区收入增长最快，分别达到18.23%和16.53%。
• 线上增长：2024年线上收入同比增长51.70%，线上收入占比提升至17.18%，显示出公司对线上渠道的重视。
• 收购与增资：公司通过收购加点滋味63.84%的股权并增资，进一步加强线上C端布局。

3. 销售与市场策略

• 优商/扶商模式：公司持续深化优商/扶商模式，通过提高效率和优化渠道结构实现增长。
• 战略品类管理：手工火锅、不辣汤、酸菜鱼等三大战略品类采用项目经理统筹制，以目标为导向提升运营效率。

4. 财务表现

• 毛利率：2024年毛利率达到39.78%，同比增长1.90个百分点。
• 净利率：2024年净利率达到18.55%，同比增长3.76个百分点。
• 费用率：销售费用率下降2.39个百分点至12.98%，管理费用率下降0.96个百分点至5.34%。
• 分红政策：公司拟向全体股东派发现金红利0.55元/股，现金分红占当年归母净利润的97.62%。

5. 投资建议

• 短期建议：公司持续优化销售渠道并加强线上布局，具备较强的增长潜力。
• 中长期建议：公司有望补充弱势渠道，区域性单品将贡献增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为40/45/49亿元，同增15%/12%/11%；归母净利润分别为7.4/8.5/9.5亿元，同增19%/14%/12%。
• 估值指标：对应PE分别为20X/17X/16X，维持“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 行业竞争加剧：调味品行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 消费需求不及预期：市场需求变化可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市

作者信息

• 张潇倩：分析师，SAC执业证书编号：S1110524060003，邮箱：zhangxiaoqian@tfzq.com
• 何宇航：分析师，SAC执业证书编号：S1110523090002，邮箱：heyuhang@tfzq.com