20230118-德邦证券-策略年度报告_次新股掘金手册_343页_3mb

策略年度报告总结

核心内容

本报告聚焦2023年A股打新策略及次新股投资价值分析，重点探讨注册制改革对新股市场的影响，强调市场回归理性定价趋势，并提出2023年打新应注重性价比。同时，报告分析了TMT类、制造业、消费类及周期类行业新股的行业特征、市场表现及投资价值。

主要观点

1. 新股定价机制改善

   • 注册制下新股市场化定价机制运行有效性提升，2022年注册制新股首日均价涨幅显著下滑，破发比例上升，体现市场理性回归。
   • 2022年创业板新股首日均价涨幅为 $43.6%$，科创板为 $19.9%$，较2021年大幅下降。
   • 突破“新股不败”的传统思维，IPO定价逐渐由博弈行为向真实价值判断转变。

2. 2023年打新策略

   • 发行市盈率是影响新股破发的重要因素，高市盈率新股破发概率较大，首日涨幅较低。
   • 投资者更青睐具备优质基本面、盈利能力的公司，低市盈率新股更安全。
   • 2022年未盈利新股破发率达 $63.6%$，首日平均涨幅仅为 $0.6%$，凸显市场对基本面的重视。

3. 次新股表现与估值

   • 近端次新指数在2022年市场上涨月份中，跑赢Wind全A指数的概率为 $75%$，具备较高弹性。
   • 2022年9月至今，近端次新指数PE（TTM）估值下降超 $17%$，估值回落为2023年提供潜在上涨空间。

4. 行业趋势与重点公司推荐

   • TMT类行业：以“大科技”为核心的发展路径持续深化，重点推荐国芯科技、天岳先进、创耀科技、翔捷科技、亚信安全等公司。
   • 制造业行业：推荐铭利达、中复神鹰、华海清科等，具备高成长性和行业领先地位。
   • 消费类行业：推荐联影医疗、麦澜德、华厦眼科等，受益于消费升级和政策支持。
   • 周期类行业：推荐三元生物、海正生材、天新药业等，受益于市场复苏和行业周期。

关键信息

• 市场机制变化：新股定价机制从博弈转向价值判断，破发常态化。
• 打新策略调整：2023年打新需关注性价比，优先选择低市盈率、具备盈利能力的公司。
• 次新股弹性：估值回落叠加市场复苏，次新股具备较高弹性，特别是在市场反弹阶段表现优异。
• 行业分析：TMT、制造业、消费类、周期类等行业均呈现良好发展趋势，重点公司具备较强的市场竞争力。
• 风险提示：包括海外局势、通胀、流动性收紧、疫情反复、知识产权许可终止、技术迭代、市场竞争、客户集中度等。

投资建议

• 重点关注具备“专精特新”标签、技术领先、盈利能力强的公司。
• 优先选择估值合理、市场前景明朗的次新股，关注其在行业复苏中的表现。
• 保持对行业政策和市场趋势的跟踪，及时调整投资策略。

行业与公司分析

TMT类行业

• 国芯科技：国内领先的嵌入式CPU设计公司，聚焦信息安全、汽车电子、工业控制等关键领域，具备较强技术实力。
• 天岳先进：宽禁带半导体衬底材料生产商，半绝缘型碳化硅衬底技术领先，市场占有率较高。
• 创耀科技：专业集成电路设计企业，具备数模混合SoC全流程设计能力，技术储备丰富。
• 翔捷科技：平台型芯片企业，覆盖消费电子和智能物联网设备，具备较强的市场竞争力。
• 亚信安全：国内网络安全软件领域领先企业，技术实力强，市场前景广阔。

制造业行业

• 铭利达：优质精密结构件提供商，受益于新能源车和光伏行业增长。
• 中复神鹰：国内碳纤维龙头企业，扩产带动业绩增长。
• 华海清科：国产CMP设备龙头，受益于半导体设备国产化进程。

消费类行业

• 联影医疗：医学影像设备龙头，国产替代加速。
• 麦澜德：专注于盆底及产后康复领域，医疗器械行业增长潜力大。
• 华厦眼科：大型民营眼科连锁集团，具备较强品牌影响力和市场覆盖能力。

周期类行业

• 三元生物：国内领先的赤藓糖醇生产商，全球市场占有率高。
• 海正生材：聚乳酸市场领先企业，受益于环保政策和市场需求增长。
• 天新药业：全国单体维生素产品生产商，行业周期性明显。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期
• 知识产权许可使用协议终止
• 技术升级迭代风险
• 市场竞争加剧
• 客户集中度高及主要客户依赖风险