20181023-天风证券-锡业股份-000960.SZ-锡锌价格高位_运营管理助力_业绩持续增长可期_3页_993kb

报告摘要

锡业股份（000960）总结

核心内容

锡业股份发布2018年第三季度财务报告，显示其业绩表现良好，主要得益于锡锌价格上涨及运营管理水平的提升。公司前三季度实现营收313.2亿元，同比增长13.57%；归母净利润7.28亿元，同比增长34.99%。其中，第三季度营收112.58亿元，同比增长26.58%，归母净利润2.76亿元，同比增长52.53%，基本符合市场预期。

主要观点

锡锌价格上涨：2018年以来，锡价先涨后跌，锌价小幅回调但维持高位震荡。前三季度长江有色现货均价锡价同比上涨0.61%，锌价同比上涨2.58%。
运营管理水平提升：公司通过优化运营，提升了毛利，Q3毛利增长2.88亿元，成为业绩增长的重要动力。
投资收益增长：公司通过华联锌铟合营联营投资及套保收益，实现了投资收益的显著增长。
缅甸供给收缩：由于缅甸矿供应量持续下滑，加上8月进口数据超预期，四季度锡市供应大概率回落，全球锡供需可能进一步紧张，锡价有望震荡回升。
资源储备增强：公司与兴源矿业签订战略合作协议，有望进一步增厚锡锌资源储备。同时，公司锌冶炼产能建设进展顺利，未来锌冶炼自给率可实现100%。
盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.64亿元、10.83亿元和11.66亿元，EPS分别为0.58元/股、0.65元/股和0.70元/股，对应PE分别为16.5倍、14.7倍和13.6倍。公司维持“买入”评级，认为锡价有望继续维持高位，锌业务长期可期。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2018年预计为38,433.99百万元，同比增长11.69%。
- 归母净利润：2018年预计为9,642.9百万元，同比增长36.58%。
- EPS：2018年为0.58元/股，2019年为0.65元/股，2020年为0.70元/股。
- 市盈率：2018年为16.48倍，2019年为14.67倍，2020年为13.62倍。
- 市净率：2018年为1.33倍，2019年为1.22倍，2020年为1.12倍。
- EV/EBITDA：2018年为8.87倍，2019年为7.10倍，2020年为7.20倍。
资产与负债情况：
- 资产总计：2018年预计为33,019.19百万元，同比增长约16.5%。
- 负债合计：2018年预计为19,576.98百万元，资产负债率约为59.29%。
- 股东权益合计：2018年预计为13,442.22百万元，同比增长约5.5%。
现金流与运营能力：
- 经营活动现金流：2018年预计为1,163.63百万元，但同比有所下降。
- 投资活动现金流：2018年预计为-1,280.00百万元，主要为资本支出。
- 筹资活动现金流：2018年预计为664.76百万元，主要为债权融资。
- 应收账款周转率：2018年为28.91，同比略有下降。
- 存货周转率：2018年为8.32，保持稳定。
- 总资产周转率：2018年为1.21，略有提升。