20140428-第一创业-利率产品周报_调结构亦步亦趋_债市月底盘整_11页_402kb

固定收益证券周报总结

核心内容

• 3月企业利润增长反弹，主要得益于去年同期的低基数和部分行业盈利能力的提升，尤其是TMT、电力、电气机械和医药行业表现突出。
• “两高一剩”行业利润压缩，煤炭和有色金属行业持续负增长，黑色金属行业转为负增长，这将促使“僵尸企业”被挤出，为高附加值行业腾出空间。
• 农村金融机构定向降准，释放约1118亿元资金，但对市场影响有限，因资金规模较小且受到“11号文”限制，短期内对债市利好不显著。

主要观点

• 宏观层面：3月企业利润增长反映了结构性调整的初步成效，但“两高一剩”行业的持续亏损仍对整体经济形成压力。
• 政策层面：定向降准旨在支持农村金融机构服务“三农”，但不预示货币政策全面宽松，其对市场影响更多体现在预期层面。
• 市场层面：债市收益率曲线进入盘整阶段，资金面收紧和企业所得税上缴压力是主要原因，但未来可能随着5月缴税结束而出现进一步下行趋势。

关键信息

3月企业利润增长

• 整体增长：规模以上工业企业利润同比增长10.7%，较1-2月提高1.3个百分点。
• 增长行业：TMT、电力、电气机械、医药、非金属矿物制品和汽车行业。
• 下滑行业：煤炭、有色金属采选、黑色金属行业。

农村金融机构定向降准

• 政策实施：4月25日起实施，对县域农村商业银行和农村合作银行分别下调2%和0.5%的存款准备金率。
• 释放资金：约1118亿元，但对资金面影响有限。
• 政策目的：支持“三农”，纠正非标业务，推动功能切换。

债市表现

• 收益率变化：1年期国债上行9bp，国开和非国开金融债分别上行13bp和11bp。
• 市场趋势：收益率曲线进入盘整，3年以上收益率稳定，7-10年略有上行。
• 未来展望：5月缴税结束后，收益率曲线可能进一步下行。

市场流动性与资金面

• 公开市场操作：两周净投放后转为回笼，资金面收紧。
• 税收压力：20号后企业所得税等年度税款上缴，影响资金面。
• 流动性预期：定向降准对市场预期有推动作用，但实际影响有限。

利率互换与市场指标

• SHIBOR走势：各期限利率略有波动，银行间市场金融债收益率曲线周变化显著。
• 中美利差：10年期国债利差为165bp，显示中国利率相对较高。
• 市场数据：包括国债和金融债发行情况，反映市场供需变化。

债市策略

• 短期策略：市场预期已被部分透支，收益率可能面临回调压力。
• 长期策略：农商行和农村合作银行可能增加债券配置，但影响有限。
• 市场趋势：收益率曲线可能进一步下行，但需关注基本面和政策变化。

市场数据回顾

• 美国新屋销售：3月环比减少14.5%，显示房市复苏接近尾声。
• 一季度GDP数据：接近1/3省份增长率低于全国水平，中西部地区投资增速下降是主要原因。

其他重要信息

• 利率产品发行情况：本周国开行发行多期金融债，期限从1年到10年不等。
• 市场指标图表：包括SHIBOR利率走势、国债和金融债收益率曲线变化、美元指数、布伦特原油期货结算价等。

投资评级

• 股票投资评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

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