20151116-申万宏源-建材行业周报_10月水泥需求增速-3.5_继续关注稳增长+国企改革_20页_1mb

报告摘要

建材行业周报总结（2015/11/06—2015/11/13）

核心内容

2015年11月，建材行业整体面临市场需求疲软、库存压力加大以及部分企业债务违约等多重挑战。尽管部分区域存在短期需求支撑，但整体市场仍以稳价为主，部分企业开始采取变相降价措施以缓解库存压力。同时，国改政策持续推进，稳增长和国企改革成为重点推荐方向。

主要观点

水泥行业

市场需求疲软：10月水泥产量同比下降3.5%，需求增速持续下滑。房地产和基建投资低迷、持续降雨是主要原因。
价格稳中有降：全国水泥价格基本持平，部分区域如河北、陕西、浙江等出现小幅下跌。北方地区受天气影响提前进入“冬眠”，全面试行冬季错峰生产。
库存压力上升：全国水泥库容比达76.5%，部分企业库存压力明显，预计后期价格将稳中趋弱。
区域市场表现：华北、东北、华东、中南、西南、西北等区域水泥市场均存在不同程度的稳价或降价趋势，企业普遍面临销售压力。
重点推荐：推荐低估值龙头海螺水泥、华新水泥，以及区域龙头金隅股份、冀东水泥。同时，关注国企改革标的如中建材旗下北新建材、洛阳玻璃、方兴科技、瑞泰科技，以及中材集团旗下的宁夏建材、祁连山、天山股份等。

玻璃行业

价格小幅上涨：本周主要城市玻璃平均价格为58.7元/重箱，环比上涨0.5元/重箱，华北地区部分企业价格小幅上调。
库存维持低位：玻璃行业库存较低，部分区域如沙河、京津唐市场出货良好。
特种玻璃需求向好：受电站补贴政策影响，光伏玻璃市场持续向好，多数企业订单排至明年一季度。
重点关注：推荐南玻A、亚玛顿等玻璃行业龙头，同时关注北新建材、建研集团、北京利尔等新型建材企业。

关键信息

市场动态

水泥价格：全国高标水泥价格261元/吨，与上周持平。低标号水泥价格246元/吨。
水泥库存：全国水泥库存76.5%，较上周上涨0.6%。
水泥煤炭价差：全国水泥煤炭价差261元/吨，与上周持平。
区域价格变化：华北地区水泥价格226元/吨，东北地区320元/吨，华东地区264元/吨，中南地区278元/吨，西南地区240元/吨，西北地区261元/吨。

行业动态

债务违约：山水水泥因经营恶化和股权纷争，无法按期偿付境内债务，面临债务违约。
投资政策：发改委提出稳增长是第四季度重点工作，预计基建产业链将有所提升。
京津冀一体化：四季度将推进一批重大项目，包括京张高铁、京滨城际铁路、曹妃甸石化基地等，对区域水泥需求形成支撑。

专家观点

刘长发：预测未来15-20年我国将有25亿吨水泥产能退出市场，水泥行业进入去产能化阶段，企业需通过微创新提升竞争力。
地下管廊建设：国务院支持城市地下管廊建设，预计将带来大量投资，促进水泥、钢材等需求。

重点关注公司估值

代码	公司名称	股价	EPS（2015A）	EPS（2015E）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	PE（2015A）	PE（2015E）	PE（2016E）	PE（2017E）	PB	每股净资产
000401.SZ	冀东水泥	9.7	0.03	-0.79	0.2	0.18	322.00	-12.23	48.30	53.67	1.2	8.3
600585.SH	海螺水泥	18.5	2.07	1.6	1.88	2.35	8.95	11.58	9.85	7.88	1.4	12.9
600801.SH	华新水泥	8.3	0.82	0.23	0.28	0.39	10.09	35.96	29.54	21.21	1.3	6.4
600881.SH	亚泰集团	8.2	0.07	0.03	0.1	0.20	117.00	273.00	81.90	40.95	2.5	5.3
000012.SZ	南玻A	10.8	0.42	0.29	0.36	0.48	11.48	16.62	13.39	10.04	2.9	3.7
002398.SZ	建研集团	16.0	0.84	0.62	0.70	0.85	19.07	25.84	22.89	18.85	2.8	5.7
002372.SZ	伟星新材	17.9	0.67	0.81	0.99	1.16	26.78	22.15	18.12	15.47	4.6	3.9
002271.SZ	东方雨虹	18.8	0.69	0.78	0.95	1.23	27.17	24.04	19.74	15.24	4.2	4.5
000619.SZ	海螺型材	12.8	0.3	0.3	0.48	0.65	42.80	42.80	26.75	19.75	1.9	6.7
000877.SZ	天山股份	8.2	0.29	-0.4	0.1	0.30	28.34	-20.55	82.20	27.40	1.1	7.5

本周新闻回顾

宏观新闻

京津冀一体化：四季度将推进一批重大项目，包括京张高铁、京滨城际铁路、曹妃甸石化基地等，预计对区域水泥需求形成支撑。
地下管廊建设：国务院支持地下管廊建设，预计拉动大量投资，促进水泥、钢材等需求。

行业新闻

刘长发观点：预计未来15-20年将有25亿吨水泥产能退出市场，行业将进入去产能阶段，企业需通过微创新提升竞争力。
去产能趋势：水泥行业产能过剩严重，市场需求持续走弱，部分企业面临亏损。

公司新闻

山水水泥债务违约：因经营恶化及股权纷争，山水水泥无法按期偿付境内债务，面临清盘还债。
拉法基收购四川双马：拉法基中国以5.64元/股要约收购四川双马股份，但存在折价，股东需权衡是否接受。

结论

2015年11月，建材行业整体表现疲软，水泥需求持续负增长，库存压力加大，部分企业采取降价策略。玻璃行业在需求支撑下价格小幅上涨，但整体仍保持稳中有调。国改政策持续推进，稳增长与国企改革成为投资主线。重点关注海螺水泥、华新水泥、金隅股份、冀东水泥等低估值龙头，以及北新建材、南玻A等新型建材企业。同时，需关注京津冀一体化带来的基建需求增长及地下管廊建设对行业的影响。

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