20180113-中泰证券-基本金属及贵金属周报_供给端不确定性频发_铝铜趋势不断被强化_17页_1mb

报告摘要

有色金属行业周报总结

核心内容

本报告主要分析了2018年1月第一周有色金属市场行情，重点围绕铝、铜、铅、锌等基本金属以及黄金等贵金属的走势、库存变化、成本与利润情况展开。同时，对中美欧三地宏观经济因素进行了跟踪，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 铝市场

库存变化：国内电解铝社会库存较上周下降0.9万吨，铝棒库存下降0.2万吨，总体库存有所减少。
价格走势：铝价持续上涨，受雨雪天气影响，新疆、青海等地在途库存增加，而无锡、南海等地到库减量，推动库存总体下行。
供给端影响：美铝旗下ABI铝公司劳工协议纠纷引发铝价在周五跳涨近2%，显示出供给端的不确定性对铝价的支撑作用。
成本与利润：电解铝即时成本为15016元/吨，吨铝亏损额约为186元，行业盈利情况有所改善。

2. 铜市场

TC走势：进口铜精矿现货市场TC报74-85美元/吨，较上周下降1美元/吨。
开工率：12月铜管企业开工率为84.84%，同比上涨7.53个百分点，环比上涨0.31个百分点，主要受空调企业生产旺季影响。
库存变化：全国电解铜现货库存下降0.7万吨，广东、上海等地库存均有所减少，保税区库存略有增加。
市场情绪：铜价震荡，下游采购意愿增强，市场交投活跃度有所回升。

3. 铅市场

加工费：铅精矿加工费持稳运行，河南地区报价为1300-1400元/金属吨，内蒙古、云南等地有所下降。
库存变化：沪粤两地铅库存增长800余吨，苏浙地区库存减少，整体库存有所下降。
现货成交：铅价震荡，下游企业开始储备春节库存，贸易商出货意愿积极，但整体交投热度不及上周。

4. 锌市场

加工费：国产50品位锌精矿主流成交价为3200-3900元/金属吨，进口锌精矿价格稳定。
库存变化：锌库存微增，主要由于北方天气影响及运输受限。
市场表现：锌价上涨，现货市场交投活跃，但下游需求疲软。

关键信息

贵金属市场

金价上涨：本周金价上涨1.65%，达到1338.2美元/盎司，主要受原油价格上涨和通胀预期增强推动。
美元走势：美元指数周内下降1.27%，带动金价上涨。
ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量为828.96吨，环比下降5.90吨，显示长线投资者分歧较大。
核心影响因素：金价主要受美国10年期国债真实收益率影响，该收益率由0.46上升至0.54，可能对金价形成压制。

宏观“三因素”跟踪

中国因素：12月CPI同比1.8%，符合预期；PPI同比增长4.9%，环比下降0.9个百分点，受高基数效应影响。预计2018年CPI将重返“2”时代，PPI增速将继续下行。
美国因素：12月非农数据不及预期（14.8万人），但全年仍处于较高增长水平，显示美国经济复苏强劲，2018年经济增速仍偏乐观。
欧洲因素：欧洲央行计划在2018年初调整前瞻指引，显示对经济复苏的信心增强。

投资建议

电解铝：中国供给侧改革对全球铝行业产生深远影响，从“预期高+基本面弱”转向“预期低+基本面走强”，供给弹性逆转。建议关注核心标的：云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。
铜行业：铜精矿供应趋紧将成为2018年主命题，最终限制电解铜产出，供给短缺将持续。建议关注核心标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

风险提示

宏观经济波动风险
采暖季错峰生产等政策波动风险

附录要点

行业动态：
- 贵州省发布《促进有色金属工业调结构促转型增效益实施方案》，严控新增产能。
- IAI：2017年全球原铝产量预计达6062.7万吨，中国占全球总量的53.2%。
- 秘鲁11月铜产量同比增加3.8%，锌产量同比增加9.2%。
- 白银有色铜业公司成功开发铅钛合金、电积碲等新产品，提升企业效益。
- 2017年12月我国镍生铁产量环比减少3%，预计2018年产量将达46万吨左右。
上市公司公告：
- 中国铝业发布重大资产重组进展公告，涉及多个子公司股权交易。
- 索通发展与达美盛签署战略合作框架协议，推进数字化、信息化建设。
- 江西铜业发布董事长人事变动公告。
- 紫金矿业宣布卡莫阿-卡库拉铜矿项目水电站升级改造进展。
- 中金岭南发布大股东股份质押公告。
- 明泰铝业完成并购基金设立。
- 兴业矿业发布大股东部分股份质押公告。
投资评级说明：
- 投资评级基于未来6~12个月内公司股价或行业指数相对于基准指数的表现，分为买入、增持、持有、减持四个等级。
- A股市场以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，海外市场以标普500或纳斯达克指数为基准。

总结

2018年1月第一周，基本金属价格走势分化，铝价因供给端不确定性而上涨，铜价因TC承压而震荡。贵金属市场受通胀预期推动，金价上涨明显。宏观经济方面，中国温和通胀趋势延续，美国经济复苏强劲，欧洲对经济复苏信心增强。建议关注电解铝和铜行业，把握“需求+成本”支撑下的价格上涨趋势。同时需警惕宏观经济波动和政策调整带来的风险。

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