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月末财政支出较大 资金面平稳跨月无忧

——宏观流动性双周报第18期（08.20-08.31）总结

核心内容概述

本报告为2018年8月20日至8月31日的宏观流动性双周报，主要分析了市场资金面、政策动态、经济数据、债券市场、汇率变动等方面的情况。整体来看，资金面保持平稳，财政支出力度较大，但央行逆回购操作暂停，市场流动性有所收紧。利率债收益率整体下行，国债期货上扬，人民币汇率小幅升值，中美利差收窄。

主要观点

1. 市场回顾

• 资金面平稳：8月末财政支出力度较大，但央行暂停逆回购操作，资金面宽松程度有所下降。
• 利率走势：短端利率小幅下行，长端利率基本持平，国债期货上涨。
• 公开市场操作：
  • 8月24日央行开展1490亿元MLF操作，释放宽松信号。
  • 8月27日开展1000亿元国库现金定存操作。
  • 本周央行实现净回笼700亿元，其中逆回购到期1700亿元，国库现金定存投放1000亿元。

2. 政策动态

• 汇率政策：8月24日，央行重启逆周期因子，以对冲贬值压力。
• 个税改革：8月31日，新个税法通过，2018年10月1日起实施新的起征点和税率。

3. 经济数据

• PMI数据：
  • 8月官方制造业PMI为51.3，较上月微升0.1个百分点，除新订单外，其他指标均回升。
  • 非制造业PMI为54.2，较上月上升0.2个百分点，扩张步伐加快。
  • 综合PMI产出指数为53.8，较上月上升0.2个百分点，显示经济总体扩张加快。

4. 货币市场

• 质押回购利率：
  • 银行间质押回购利率：R001、R007、R1M、R3M分别下降31BP、7BP、5BP、18BP，R014上升62BP。
  • 上交所质押回购利率：GC001和GC028上升，GC007、GC014、GC091下降。
• 同业存单发行利率：近两周整体上升，一个月、三个月、六个月发行利率分别上升20BP、14BP、13BP。
• 理财产品收益率：一个月、三个月、六个月预期收益率分别下降30BP、4BP、9BP。

5. 债券市场

• 利率债收益率：整体下降，10年期国债收益率下降8BP至3.58%，10年期国开债收益率下降2BP至4.19%。
• 国债和国开债期限利差：
  • 10年期-1年期国债利差小幅收窄，国开债利差扩大。
  • 截至周五，10年期和1年期国债与国开债利差分别为73BP和109BP。
• 利率债发行情况：
  • 近两周利率债总计发行6675亿元，到期2201亿元，净融资4474亿元。
  • 国债、政策性银行债、地方政府债发行金额分别为200亿元、1174亿元、5300亿元。

6. 中票市场

• 中票收益率变化：
  • 一年期中票收益率普遍下降，三年期和五年期部分级别上升。
  • 信用利差变化各异，AA中票信用利差收窄，部分AAA和AA+中票信用利差扩大。

7. 汇率市场

• 人民币汇率：
  • 美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别上升0.34%和0.73%，至6.83和6.84。
  • 美元指数下降1.04%至95.12。
• 中美利差：收窄4BP至73BP。
• 即期询价交易量：本周美元兑人民币即期询价成交量为291.49亿美元。

关键信息汇总

总结

本双周报显示，8月月末市场资金面平稳，财政支出力度较大，但央行逆回购操作暂停，资金面宽松程度有所下降。利率债收益率整体下行，国债期货表现较好。人民币汇率小幅升值，中美利差收窄，显示外部环境趋于缓和。整体市场流动性保持稳定，经济数据延续扩张趋势，为后续市场走势提供了较为积极的信号。