20220116-山西证券-利率债周报_交易降息并非_一锤子买卖__12页_1mb

固定收益研究报告总结

核心内容

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益研究周报，时间范围为2022年1月10日至1月16日。报告主要围绕利率债市场走势、政策预期、流动性状况及经济数据进行分析，旨在为投资者提供市场策略建议与风险提示。

主要观点

1. 债市回顾

• 利率曲线：利率曲线重新下降，10Y国债利率回到2.8%以下。
• 市场预期：降息预期开始发酵，市场情绪有所好转。
• 曲线形态：短端利率下降幅度大于长端，国开债曲线在5Y附近下降幅度较大。
• 资金面：春节临近，资金利率有所上行；地方债发行前置对资金面形成一定压力。
• 重要节点：下周将有MLF续作、LPR利率公布及四季度经济数据发布，是春节前消息密集的一周。

2. 债市策略

• 降息预期：降息是大概率事件，但时间窗口逐渐缩小，宜急不宜缓。
• 降息幅度：首次降息可能在5-10bp之间，且不排除一次性降息的可能性。
• 操作建议：当前点位操作难度较大，建议维持中性策略，若资金面波动加大，可适当降低杠杆。

3. 经济高频数据

• 农产品价格：农产品批发价格指数震荡下行，猪肉和蔬菜价格同比继续下降。
• 工业品价格：水泥价格指数下行，螺纹钢价格及同比上行；原油期货价格继续上涨，布油价格突破85美元/桶。
• 房地产成交：房地产成交同比继续好转，其中二线城市修复幅度较大。
• 美债收益率与汇率：2Y美债利率上行，10Y美债利率先降后升；美元指数下降，人民币汇率小幅升值。

关键信息

一、流动性及资金面回顾

• 公开市场操作：央行本周逆回购投放500亿，回笼400亿，净投放100亿。
• 货币市场利率：资金利率有所回升，DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动37.52bp、15.85bp、26.33bp、22.25bp。
• R001与R007：R001、R007、R014、R1M分别变动38.38bp、21.32bp、3.82bp、13.78bp。

二、市场回顾

• 二级市场走势：短端利率下降幅度较大，10Y国债利率下降2.46bp。
• 一级市场回顾：利率债共发行35只，总规模约2797亿元。其中，国债发行4只，规模1910亿元；政策性金融债发行19只，规模887亿元。地方债发行前置，本周发行规模为566.01亿元。

三、风险提示

• 降息落空或幅度不及预期；
• 地方债前置发行扰动资金面；
• 经济数据好于预期；
• 节前资金利率波动。

图表目录

• 图1：农产品批发价格指数及同比走势
• 图2：猪肉和蔬菜批发价格同比走势
• 图3：水泥价格指数及同比走势
• 图4：螺纹钢价格指数及同比走势
• 图5：IPE布油期货及轻质原油期货结算价
• 图6：南华工业品指数及同比走势
• 图7：2年期和10年期美国国债收益率
• 图8：美元指数及美元兑人民币中间价
• 图9：存款机构间质押式回购曲线走势
• 图10：银行间质押式回购曲线走势
• 图11：国债收益率曲线走势
• 图12：国开债收益率曲线走势
• 图13：地方政府债融资情况
• 图14：日度杠杆率
• 图15：R001占比
• 图16：银行间质押式回购单日量

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师承诺与免责声明

• 分析师郭瑞、李淑芳承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获得任何直接或间接补偿。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或转发。

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