20170705-山西证券-非银金融行业2017年中期策略报告_价值投资已开启_推荐低估值的券商和高成长的保险和信托_23页_1mb

山西证券非银金融行业2017年中期策略报告总结

核心内容

山西证券股份有限公司发布2017年中期策略报告，重点分析非银金融行业（包括证券、保险和信托）的投资价值，并提出具体的投资建议。

主要观点

证券行业

1. 估值低位，投资价值凸显

   • 证券III（申万）的PB（LP）在2017年6月30日为1.74，处于2008年10月以来最低的10%区间，显示出较高的投资吸引力。
   • 历史数据显示，PB处于低位时市场通常会迎来反弹，因此券商板块具备长期配置价值。

2. 市场风格转变，价值投资兴起

   • 自2016年2月起，市场风格从投机转向价值投资，低估值、高股息率、高成长性的公司受到投资者青睐。
   • MSCI将中国A股纳入其指数，标志着国际投资者对A股市场信心增强，有助于推动价值投资理念在A股市场的普及。

3. IPO常态化，券商长期发展根基稳固

   • 2017年上半年IPO数量高，但募集资金保持稳定，说明市场对资本市场的信心。
   • 对于券商而言，IPO只是业绩的一部分，投资者对二级市场的长期投资才是其业务持续健康发展的关键。

保险行业

1. 行业增长远超GDP预期

   • 2017年第一季度保险行业原保险保费收入同比增长32.45%，远超6.5%的GDP预期增长。
   • 保险需求逐渐向消费属性转变，健康险等保障型产品发展迅速，为保险公司带来稳定的现金流。

2. 严监管推动价值投资

   • 资本市场严监管政策释放出避险信号，保险股在监管期间表现优于大盘，显示出其作为价值投资标的的优势。
   • 保险公司偿付能力远高于行业平均水平，进一步巩固了其投资价值。

3. 美联储加息预期利好保险股

   • 美联储下半年加息已成定局，国内可能跟进加息以应对资本外流。
   • 加息有助于降低保险公司投资端资产配置压力，改善其财务状况。

信托行业

1. 资产规模快速增长

   • 2017年第一季度，信托行业资产规模达到21.97万亿元，季度增速连续回升。
   • 信托业务收入占比持续上升，显示出信托行业在主动调整业务结构、回归本源方面的成效。

2. 风险项目规模上升，但不良率下降

   • 风险项目数量和规模有所上升，但不良率连续四个季度下降，显示行业风险控制能力增强。

3. 信托业务增长潜力大

   • 信托业务收入同比增长，显示出信托公司在优化业务结构方面的积极成效。
   • 信托行业在资金投向和业务结构上的调整，有助于提升其盈利能力和市场竞争力。

关键信息

个股精选

• 国泰君安：盈利水平保持行业前列，业务体系全面均衡。
• 广发证券：前十大券商中唯一的非国有证券公司，机制灵活，IPO项目储备量行业第一。
• 国元证券：员工持股和定增双轮驱动，具备增长潜力。
• 中国平安：保障型产品对新业务价值增速贡献大，剩余边际创造现金流能力强，估值偏低。
• 安信信托：典型的白马股，信托业务收入大幅增长。
• 经纬纺机：实控人变更为国机集团，央企混改落地，具备战略价值。

投资建议

• 证券板块：推荐低估值的券商，如国泰君安、广发证券、国元证券。
• 保险板块：推荐中国平安，其保障型产品表现突出，估值偏低。
• 信托板块：推荐安信信托和经纬纺机，分别具备业务增长和央企混改的优势。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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