非银金融行业2017年中期策略报告：价值投资已开启，推荐低估值的券商和高成长的保险和信托_24页-2mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告是山西证券股份有限公司发布的2017年非银金融行业中期策略报告，重点分析证券、保险和信托三个子行业的发展现状与投资机会。报告认为，随着金融监管的加强和市场风格的转变，非银金融行业整体具备投资价值，特别是低估值的券商、高成长的保险和信托行业。

主要观点

证券行业

• 估值低位：证券III（申万）的PB（LP）在2017年6月30日为1.74，处于2008年10月以来最低的10%区间，投资价值凸显。
• 市场风格转变：自2016年2月起，市场风格从投机转向价值投资，低估值、高成长性股票更受青睐。
• IPO常态化：IPO发行常态化有助于券商长期业务发展，二级市场稳定预期是券商持续发展的关键。
• 投资建议：
  • 国泰君安：盈利水平保持行业前列，业务体系全面均衡。
  • 广发证券：非国有券商，机制灵活，IPO项目储备量行业第一。
  • 国元证券：员工持股和定增双轮驱动，业务增长潜力大。

保险行业

• 行业增长强劲：2017年第一季度，保险行业原保险保费收入同比增长32.45%，远超GDP增长预期。
• 需求向消费属性过渡：健康险等保障性产品发展迅速，保险需求正从投资转向保障。
• 监管利好：严监管背景下，保险股表现优于大盘，体现出避险情绪。
• 美联储加息预期：国内可能加息以应对资本外流，利好保险公司投资端。
• 投资建议：
  • 中国平安：保障型产品对新业务价值贡献大，剩余边际现金流能力强，集团估值偏低。

信托行业

• 资产规模增长迅速：2017年第一季度，信托资产规模达到21.97万亿元，季度增速连续回升。
• 业务结构优化：事务管理类信托占比再创新高，显示信托行业正在回归本源。
• 利润提升：信托业务收入占比提升，推动利润总额同比增长。
• 风险可控：尽管风险项目数量和规模上升，但不良率持续下降，显示行业风险控制能力增强。
• 投资建议：
  • 安信信托：典型的白马股，信托业务收入同比大幅增长。
  • 经纬纺机：实控人变更为国机集团，央企混改落地，提升公司战略地位。

关键信息

市场表现

• 2017年上半年，非银金融行业申万指数涨幅为7.68%，在28个一级行业中排名第3。
• 保险行业涨幅显著，达到33.81%，而证券行业仅上涨4.69%。
• 个股表现分化，中原证券、中国平安、方正证券、安信信托涨幅居前，第一创业、*ST大控、华铁科技、陕国投A跌幅较大。

金融监管变化

• 2016年以来，证监会加强了对证券行业的监管，包括风险控制、股权激励、再融资等。
• 2017年4月至5月，资本市场迎来强监管政策，抑制游资炒作，推动价值投资理念。

估值与盈利预测

• 国泰君安：2017年预计净利润增长10.89%，市净率逐步下降，显示估值优势。
• 广发证券：2017年预计净利润增长10.44%，市净率逐步下降。
• 中国平安：2017年预计净利润增长11.14%，市净率逐步下降，估值处于低位。
• 安信信托：2017年预计净利润增长31.20%，显示强劲增长潜力。
• 经纬纺机：2017年预计净利润增长40.11%，受益于央企混改。

结论

报告建议投资者关注证券、保险和信托行业中的低估值和高成长性个股，认为这些板块具备较好的投资价值。其中，证券板块估值处于历史低位，保险板块增长强劲且受政策利好，信托行业资产规模和利润持续增长，未来增长潜力大。