20230120-华创证券-中药资源品跟踪报告_安宫热销_牛黄涨价_关注健民集团_片仔癀_同仁堂核心产品量价齐升机会_11页_1mb

中药资源品跟踪报告总结

核心内容

本报告主要分析了2023年中药资源品市场中安宫牛黄丸、片仔癀及同仁堂等核心产品的市场表现及投资机会，重点围绕其销量增长、价格波动、原材料涨价及公司受益情况展开。

主要观点

1. 安宫牛黄丸热销与牛黄涨价

• 指南推荐：安宫牛黄丸在《新冠指南（第10版）》中新增三项推荐，成为成人及儿童高热患者的唯一推荐中成药，应用场景及市场空间显著扩大。
• 销量增长：2022年12月线上销量同比上涨179%，预计线下渠道销售趋势与线上相近。
• 价格提升：2022年12月销售均价为856元/盒，显著高于1-11月，推测为高单价版产品销售占比提升所致。
• 核心原料：牛黄为安宫牛黄丸的核心原材料，占处方总量的10%，是麝香的4倍，其涨价直接影响产品价格。

2. 健民集团：受益于安宫牛黄丸热销及牛黄涨价

• 体培牛黄唯一生产商：健民集团参股子公司大鹏药业为国内唯一体培牛黄原料药生产商，持股比例为33.54%。
• 价格策略：体培牛黄采取跟随天然牛黄价格的定价策略，天然牛黄涨价带动其价格上涨。
• 销量支撑：安宫牛黄丸为体培牛黄的主要应用产品，其销量增长带动体培牛黄保持高景气。
• 其他增长点：龙牡壮骨颗粒作为主导产品，2023年有望实现较快增长，因其具备差异化竞争优势，且被纳入新冠儿童预防用药方案。
• 建议关注：天然牛黄涨价及安宫牛黄丸热销为公司带来较大弹性，建议投资者关注其增长潜力。

3. 片仔癀：量价齐升，品牌升级

• 配额制与折溢价：片仔癀采用以产定销的配额制，通过折溢价判断终端需求。2020年以前长期折价，2021年后进入溢价销售状态。
• 提价能力增强：品牌升级带动提价能力显著增强，叠加天然麝香、天然牛黄价格上涨，官方指导价三年未变，量价齐升趋势明显。
• 历史表现：2004-2020年官方指导价年均提升6.6%，2020年1月最后一次提价。
• 建议关注：片仔癀具备王者典范的成长潜力，建议投资者重点关注其量价齐升机会。

4. 同仁堂：多业务增长潜力

• 医药工业：安宫牛黄丸占比较大，近期热销有望为业绩带来重要增量。
• 医药商业：同仁堂药房将受益于新冠对症治疗用药的高增及后疫情时代客流恢复。
• 海外业务：同仁堂国药有望在低基数下实现快速恢复。
• 整体展望：公司2022-2023年业绩增长潜力较大，持续推荐。

关键信息

• 安宫牛黄丸：成为新冠治疗中唯一推荐的中成药，销量与价格均显著上升。
• 牛黄涨价：2020年以来天然牛黄共涨价4次，2023年1月涨幅达12%。
• 健民集团：通过大鹏药业受益于牛黄涨价，龙牡壮骨颗粒带动主业增长。
• 片仔癀：品牌升级，溢价销售，提价能力增强，具备量价齐升潜力。
• 同仁堂：多业务板块具备增长空间，包括医药工业、医药商业及海外业务。
• 风险提示：安宫牛黄丸、片仔癀终端销量不及预期可能影响业绩表现。

投资建议

• 推荐关注：健民集团、片仔癀及同仁堂等中药企业，因其核心产品在疫情及后疫情时代具备量价齐升机会。
• 投资评级：建议关注公司未来6个月内超越基准指数的可能性，具体评级可参考华创证券投资评级体系。

图表目录（摘要）

• 图表1：安宫牛黄丸在《新冠指南（第10版）》中的推荐情况
• 图表2：安宫牛黄丸（通用名）销量情况（2022年12月线上销量同比+179%）
• 图表3：安宫牛黄丸（通用名）均价情况（2022年12月均价为856元/盒）
• 图表4：安宫牛黄丸（通用名）原材料情况（牛黄占比10%）
• 图表5：天然牛黄价格趋势（2020年以来共涨价4次）
• 图表6：健民集团股价复盘（天然牛黄涨价为股价驱动力）
• 图表7：片仔癀官方指标价及实际成交价（2020年前折价，2021年后溢价）
• 图表8：片仔癀历年提价情况（2004-2020年年均提价6.6%）

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰（复旦大学金融学硕士，曾任职于中海基金、长江证券）
• 高级研究员：刘浩、李婵娟、黄致君
• 助理研究员：万梦蝶、张艺君、朱珂琛、胡怡维

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