20220125-东方财富证券-鸿泉物联-688288.SH-动态点评_受下游市场波动影响业绩承压_2022年高增长可期_4页_334kb
报告摘要
公司2021年业绩下滑及2022年增长预期总结
核心内容
公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润为2,900万元左右，同比减少约67.16%，扣非净利润为2,100万元左右，同比减少约74.14%。公司业绩下滑主要受下游市场波动、政策影响、原材料价格上涨及研发投入增加等因素影响。
主要观点
2021年业绩下滑原因
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下游市场低迷
受经济增速放缓、基建地产需求萎缩影响，重卡、工程机械等商用车市场持续低迷。国六标准实施后，前装业务需求提前释放，导致2021年下半年销量大幅下滑，公司前装业务增长乏力。 -
后装市场受阻
新冠疫情、财政政策及商业模式变化导致后装市场相关政策推进缓慢，实施周期拉长，公司后装业务收入明显减少。 -
原材料成本上升
2021年半导体供应链紧张，导致芯片、模组等原材料采购价格上升，压缩了产品毛利率，影响公司利润。 -
研发投入增加
公司持续加大研发投入，研发费用率同比提高约5个百分点，净利率大幅下滑。
2022年业绩增长预期
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国六标准持续影响
国六标准实施后，前装T-BOX在轻卡、中卡和重卡市场渗透率提升至100%，带来增量需求。尽管2021年销量低迷，但预计2022年商用车市场将恢复正常，前装业务收入有望显著增长。 -
新国标落地带来增量
《汽车行驶记录仪》新国标GB/T19056-2021将于2022年7月1日起实施，新标准产品单价预计提升至1500元，较原500元有3倍提升。该标准的实施将显著扩大公司相关产品的市场空间。 -
新客户拓展
公司2020年成为中国重汽供应商，并于2021年实现批量供货。预计未来在多产品线实现批量出货后，将为公司带来重要收入增量。 -
汽车电子业务拓展
公司2021年初合资成立北京域博汽车控制系统有限公司，专注于汽车控制器方向。目前BCM产品已实现批量发货，未来将逐步推出DCM、TPMS、座椅控制器、网关等产品，推动汽车电子业务增长。
关键信息
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2021年业绩预测：
- 营业收入：4.30亿元
- 归母净利润：0.29亿元
- EPS：0.29元
- PE：119倍
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2022年及2023年预测：
- 营业收入：7.91亿元、10.92亿元
- 归母净利润：1.21亿元、1.90亿元
- EPS：1.21元、1.90元
- PE：29倍、18倍
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投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 商用车销量恢复不及预期
- 新客户拓展进度不及预期
- 新业务拓展进度不及预期
- 行业竞争加剧
- 上游核心器件供应持续紧张
盈利预测对比
| 项目\年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 456.16 | 430.00 | 791.00 | 1092.00 |
| 增长率(%) | 45.64% | -5.74% | 83.95% | 38.05% |
| 归母净利润(百万元) | 88.31 | 29.11 | 121.35 | 190.19 |
| 增长率(%) | 26.72% | -67.03% | 316.83% | 56.73% |
| EPS(元/股) | 0.88 | 0.29 | 1.21 | 1.90 |
| 市盈率(P/E) | 43.56 | 119.19 | 28.60 | 18.24 |
| 市净率(P/B) | 4.19 | 3.67 | 3.25 | 2.76 |
| EV/EBITDA | 34.78 | 86.17 | 23.16 | 14.91 |
资料来源
- 东方财富证券研究所
- Choice金融终端数据
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