20211026-东方财富证券-鸿泉物联-688288.SH-2021年三季报点评_下游市场遇冷_公司短期业绩承压_5页

公司三季度业绩总结

核心内容概述

公司发布2021年三季报，前三季度实现营收3.18亿元，同比增长5.08%，但归母净利润为4270万元，同比下滑22.12%；扣非归母净利润为3679万元，同比下滑26.66%。公司业绩表现低于市场预期，主要受下游市场不景气及原材料价格上涨等因素影响。

主要观点

1. 下游市场遇冷，业绩承压

• 三季度重卡销量大幅下滑：根据第一商用车网数据，7、8、9月国内重卡销量同比分别下滑50.4%、60.5%、60.7%，三季度整体销量同比下滑55.7%，全年销量增速由正转负。
• 公司营收受拖累：三季度营收同比下滑35.68%，但公司表现优于行业整体，预计四季度销量下滑幅度将有所收窄。
• 短期因素主导业绩下滑：包括下游行业周期性影响、原材料（如电子元器件）涨价缺货、研发投入增加等。

2. 政策与业务进展带动未来增长

• 国六标准实施带来机遇：自2021年7月1日起，国六标准实施，公司作为重卡和轻卡领域的头部供应商，直接受益于前装T-BOX需求增加。
• 汽车电子业务增长潜力大：公司参与成立的北京域博汽车控制系统有限公司已对某大型主机厂批量发货BCM产品，并与多个主机厂签订技术开发协议，业务进展顺利。
• 新标准推动行驶记录仪业务增长：新版《汽车行驶记录仪》标准在征求意见阶段，未来将为公司带来显著营收增量。

3. 投资建议与盈利预测

• 维持“增持”评级：公司短期业绩承压，但未来发展前景良好，预计2021-2023年营收分别为5.03亿元、9.11亿元、12.98亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.58亿元、2.28亿元。
• EPS与PE预测：EPS分别为0.81元、1.57元、2.28元，对应PE分别为37倍、19倍、13倍。
• 公司具备竞争优势：作为细分行业为数不多的上市公司，公司拥有规模和资金优势，具备在行业周期底部夯实地位的潜力。

关键信息

财务数据概览

• 营收与净利润：公司营收增速放缓，但净利润在2021年预计略有下降，2022年及2023年将显著回升。
• 毛利率与净利率：三季度毛利率为44.50%，净利率为16.24%，未来有望随着原材料价格稳定及业务拓展而改善。
• 资产负债情况：公司资产负债率保持在较低水平（19.16%至25.94%），流动比率和速动比率均保持健康，显示良好的偿债能力。

现金流与资产运营

• 经营活动现金流：2021年预计为58.85万元，呈上升趋势，显示公司运营能力稳健。
• 投资活动现金流：2021年为-52.85万元，2022年及2023年持续为负，但幅度逐渐缩小。
• 筹资活动现金流：2021年为2.40万元，2022年及2023年为负，显示公司资本结构趋于稳定。

风险提示

• 下游市场风险：商用车销量可能超预期下滑，对公司业绩产生不利影响。
• 原材料波动：电子元器件持续涨价缺货可能继续压缩公司利润空间。
• 政策执行风险：相关政策落地时间及实施进程可能不及预期，影响业务发展。
• 新客户拓展风险：新客户出货量可能低于预期，影响增长预期。

总结

公司短期业绩因下游市场不景气及原材料成本上升受到较大影响，但其在政策利好、研发投入及业务拓展方面具备明显优势。随着国六标准实施后市场逐步消化库存，四季度销量有望回升，公司未来增长潜力较大。尽管2021年归母净利润预计小幅下滑，但2022年及2023年将显著增长，公司估值逐步下降，具备投资价值。