20160408-中航证券-食品饮料行业策略报告_经济减速下_子行业分化加剧_21页_1mb_1mb

报告摘要

食品饮料行业策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年食品饮料行业的整体表现及子行业分化情况，提出投资策略并提示相关风险。报告指出，在经济增速放缓的背景下，食品饮料行业整体表现平淡，但各子行业呈现明显分化趋势。

主要观点

行业整体表现：食品饮料板块在2015年涨幅低、估值水平低，整体表现较为平淡，但2016年初投资价值有所提升。
子行业分化：
- 白酒行业：呈现弱复苏，高端白酒需求强劲，中档白酒集中度提升空间大。
- 啤酒行业：继续寻底，行业竞争加剧，但行业底部已出现。
- 葡萄酒行业：需求边际改善，进口葡萄酒格局尚未稳定，国内企业加快布局。
- 乳制品行业：原奶价格低位，需求疲软，但二胎政策带来婴幼儿奶粉需求增长。
- 肉制品行业：生鲜猪肉毛利难提，低温肉带动产品升级，进口肉替代趋势明显。
- 调味品行业：保持高速增长，行业集中度提升空间大，产品结构持续升级。

关键信息

白酒行业：
- 2015年白酒行业营收和利润全面回升，高端白酒复苏明显。
- 高端白酒以茅台、五粮液、国窖1573为主，其中茅台占主导地位。
- 中档白酒集中度较低，洋河、泸州老窖等企业通过大单品策略提升市场占有率。
调味品行业：
- 2015年调味品行业保持约10%的增速，行业集中度较低。
- 酱油行业CR5为25%，仍有较大提升空间。
- 餐饮渠道占调味品行业收入40%，消费升级带动需求增长。
新品种与新模式：
- 豌豆蛋白成为新的增长点，双塔食品构建豌豆蛋白循环经济模式。
- 零食电商发展迅速，形成三足鼎立格局，主要企业为三只松鼠、百草味和良品铺子。
投资策略：
- 国企改革方向：关注泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、*ST酒鬼、燕京啤酒等。
- 行业龙头：贵州茅台、伊利股份、张裕A、双汇发展、海天味业等具备稳定盈利和现金流优势。
- 转型个股：双塔食品、汤臣倍健、张裕A、好想你等企业正通过产品和模式转型寻求增长。
重点公司盈利预测（2016年3月31日）：
- 贵州茅台：总市值3111亿元，EPS预测13.71元，PE预测19倍，评级增持。
- 洋河股份：总市值1007亿元，EPS预测3.94元，PE预测17倍，评级增持。
- 山西汾酒：总市值158亿元，EPS预测0.64元，PE预测27倍，评级增持。
- *ST酒鬼：总市值50亿元，EPS预测0.37元，PE预测46倍，评级增持。
- 伊利股份：总市值884亿元，EPS预测0.86元，PE预测17倍，评级增持。
- 燕京啤酒：总市值207亿元，EPS预测0.28元，PE预测26倍，评级增持。
- 张裕A：总市值214亿元，EPS预测1.86元，PE预测20倍，评级增持。
- 中炬高新：总市值103亿元，EPS预测0.40元，PE预测32倍，评级增持。
- 海天味业：总市值831亿元，EPS预测1.10元，PE预测28倍，评级增持。
- 双汇发展：总市值697亿元，EPS预测1.38元，PE预测15倍，评级增持。
- 双塔食品：总市值105亿元，EPS预测0.25元，PE预测33倍，评级增持。
- 汤臣倍健：总市值242亿元，EPS预测0.56元，PE预测26倍，评级增持。
- 好想你：总市值47亿元，EPS预测0.31元，PE预测95倍，评级增持。