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兴业证券行业观点总结（2016年4月）

核心内容概述

兴业证券近期发布多份行业研究报告，涵盖中小盘、化工、TMT、医药、机械、旅游餐饮、社会服务、轻工制造、钢铁、汽车行业、房地产、电力设备及新能源、其他行业等多个领域。报告分析了各行业代表性企业的经营状况、战略进展及未来展望，并给出了相应的投资建议。

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主要观点与关键信息

【中小盘观点】

• 凯路仕：2015年业绩略超预期，毛利率提升，营业费用增速下降，反映公司经营效率提升和互联网渠道优化。公司顺应体育产业升级趋势，未来产能扩张值得期待。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.50、0.74、1.00元，对应PE分别为15.4、10.4、7.8倍。
• 风险提示：产能利用率不达预期、市场竞争加剧、欧盟反倾销政策扩围。

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【化工行业观点】

• 金正大：收购康朴园艺业务，获得其全球品牌和营销网络，加速国际化进程。
• 康朴园艺业务：2015年销售额为2.54亿欧元，收购后将增厚公司业绩。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.90、1.14、1.43元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不达预期、全球市场拓展进程慢于预期。

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【TMT行业观点】

1. 中兴通讯

• 2015年营收增长22.97%，净利润增长21.81%，业绩稳定增长。
• 毛利率略有下降，但费用控制明显改善，资产减值计提释放风险。
• M-ICT战略布局良好，无线充电技术与新能源汽车战略前景广阔。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为1.00、1.15、1.26元，维持“增持”评级。
• 风险提示：资产减值影响、市场竞争加剧。

2. 神州信息

• 2015年营收增长2.35%，净利润增长25.43%，收入结构持续优化。
• 云服务能力逐步成熟，未来有望进入成长加速阶段。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.56、0.78、1.01元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展不达预期、市场竞争加剧。

3. 科华恒盛

• 与雄韬电源、合普友电等合作推进储能、微网、新能源汽车充电业务，布局能源互联网。
• 与国质量子合作，量子通信布局明确。
• 盈利预测：2015~2017年EPS分别为0.73、0.87、1.32元，维持“增持”评级。
• 风险提示：新业务拓展进程慢于预期。

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【医药行业观点】

• 我武生物：2015年营收增长11.52%，净利润增长18.35%，业绩稳健。
• 未来展望：受益行业竞争格局，主业有望持续增长，预计2016~2018年EPS分别为0.84、0.93、1.02元，对应PE分别为45、40、37倍。
• 投资建议：继续给予“增持”评级。
• 风险提示：产品获批不达预期、外延发展不达预期。

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【机械行业观点】

1. 美亚光电

• 2015年营收增长27.18%，净利润增长15.32%，毛利率有望企稳。
• 出口业务和医疗器械业务增长显著，预计2016年新业务放量将带动毛利率回升。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.54、0.68、0.88元，对应PE分别为47、37、28倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：口腔CT拓展低于预期。

2. 机器人产业

• 工信部等三部委发布《机器人产业发展规划（2016-2020年）》，推动行业快速发展。
• 融资渠道拓宽和租赁模式推广将提升市场需求。
• 投资建议：看好机器人、埃斯顿、博实股份、楚天科技、京山轻机、智云股份、大族激光、软控股份、山东威达、盾安环境、巨星科技等企业。
• 风险提示：固定资产投资失速下滑、技术进步低于预期。

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【旅游餐饮行业观点】

1. 众信旅游

• 2016年一季度营收增长83.11%，净利润增长41.77%，并购竹园国旅推动业绩增长。
• 计划并购华远国旅，进一步扩大出境游市场份额，预计2016~2018年净利润分别为4.11亿元、5.21亿元、6.49亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：非公开发行不及预期。

2. 天音控股

• 收购穗彩进入彩票行业，布局“1+N”模式，拓展移动互联网生态。
• 2016~2018年EPS分别为0.20、0.41、0.53元，维持“增持”评级。
• 风险提示：新业务拓展不达预期、宏观经济下行。

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【轻工制造行业观点】

• 海伦钢琴：一季度净利润增长20%~40%，主要受益于理财产品投资收益。
• 传统钢琴业务平稳，智能钢琴和艺术教育布局持续推进。
• 盈利预测：2016~2017年EPS分别为0.26、0.32元，对应PE分别为99X、81X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：艺术培训项目拓展低于预期、智能钢琴推广低于预期。

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【钢铁行业观点】

• 贵研铂业：2015年营收增长12.53%，净利润下降25.14%，业绩低于预期。
• 特种功能材料和工业催化剂业务推动收入增长，但汽车尾气催化剂业务表现不佳。
• 国企改革稳步推进，设立新控股平台。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为0.34、0.54、0.72元，对应PE分别为53、33、25倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：贵金属价格波动、催化剂业务拓展不达预期。

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【汽车行业观点】

• 亚夏汽车：与途虎合作推进线下快修，布局互联网驾校，提升盈利能力和品牌影响力。
• 与易点时空合作，推动汽车金融业务发展，预计2015~2017年EPS分别为0.04、0.27、0.42元。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：后市场项目落地进度不达预期。

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【房地产行业观点】

1. 销售数据点评

• 2016年3月销售数据亮眼，签约面积和金额分别增长159.49%和196.98%，拿地节奏稳健。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业成交回升低于预期。

2. 华夏幸福

• 与太库科技合作，引入全球创新资源，产业新城拓展加速。
• 与新郑市政府签署合作备忘录，产业新城项目持续推进。
• 盈利预测：2016~2018年EPS分别为2.3、3.1、3.8元，对应PE分别为10.6、7.9、6.4倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：住宅销售不达预期、产业新城拓展不达预期。

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【电力行业观点】

1. 天壕环境

• 收购霸州正茂51%股权，清洁能源战略升级。
• 盈利预测：2016~2017年备考净利润分别为3.2亿、4.2亿，对应PE分别为27倍、20倍。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不理想、P2P业务拓展低于预期。

2. 武汉控股

• 供水能力翻倍增长，水价上调逐步推进。
• 投资建议：首次给予“增持”评级。
• 盈利预测：2016~2017年净利润分别为4.5亿、5.9亿。

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【电力设备及新能源行业观点】

• 阳光电源
• 储能业务突破，区域拓展进展良好，与国科节能合作推进调频、微网等项目。
• 传统业务放量，全年逆变器出货量预计超9GW，电站运营规模扩大。
• 盈利预测：2015~2017年EPS分别为0.67、1.14、1.38元，对应PE分别为34.23、20.22、16.90倍。
• 投资建议：增持。
• 风险提示：光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期。

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【其他行业观点】

• 网龙
• 游戏业务增长双位数，教育产品全面推广。
• 教育业务成为核心增长点，预计2016年将带来显著业绩增长。
• 风险提示：在线教育盈利性不确定、新游戏表现不及预期、普米融合协同效应未达预期。

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投资建议汇总

行业	企业	投资评级	关键支持因素
中小盘	凯路仕	增持	产能扩张、毛利率提升
化工	金正大	买入	国际化布局、技术引进
TMT	中兴通讯	增持	M-ICT战略、无线充电技术
TMT	神州信息	买入	云服务、农业信息化
TMT	科华恒盛	增持	能源互联网、量子通信
医药	我武生物	增持	行业格局稳定、业务拓展
机械	美亚光电	增持	医疗设备、毛利率回升
旅游餐饮	众信旅游	增持	并购华远国旅、出境游市场
社会服务	天音控股	增持	1+N布局、彩票业务
轻工制造	海伦钢琴	增持	艺术教育、智能钢琴
钢铁	贵研铂业	增持	国企改革、新材料业务
汽车	亚夏汽车	增持	汽车金融、互联网布局
房地产	华夏幸福	增持	产业新城、京津冀受益
电力设备	天壕环境	增持	清洁能源、收购拓展
电力设备	武汉控股	增持	供水能力提升、水价上调
电力设备	阳光电源	增持	储能突破、区域拓展

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风险提示汇总

行业	企业	风险提示
中小盘	凯路仕	产能利用率不达预期、市场竞争加剧
化工	金正大	下游需求不达预期、全球拓展慢于预期
TMT	中兴通讯	资产减值影响、市场竞争加剧
TMT	神州信息	新业务拓展不达预期、市场竞争加剧
TMT	科华恒盛	新业务拓展进程慢于预期
医药	我武生物	产品获批不达预期、外延发展不达预期
机械	美亚光电	口腔CT拓展低于预期
旅游餐饮	众信旅游	非公开发行不及预期
社会服务	天音控股	新业务拓展不达预期、宏观经济下行
轻工制造	海伦钢琴	艺术培训项目拓展低于预期、智能钢琴推广低于预期
钢铁	贵研铂业	贵金属价格波动、催化剂业务开拓不达预期
汽车	亚夏汽车	后市场项目落地进度低于预期
房地产	华夏幸福	住宅销售不达预期、产业新城拓展不达预期
电力设备	天壕环境	下游需求不理想、P2P业务拓展低于预期
电力设备	武汉控股	无
电力设备	阳光电源	光伏装机低于预期、新业务拓展进程低于预期
其他	网龙	在线教育盈利性不确定、新游戏表现不及预期、协同效应未达预期

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新股信息

代码	简称	发行数量（万股）	发行价（元）
300507	苏奥传感	-	24.92
603029	天鹅股份	2334.00	-
603726	朗迪集团	2368.00	11.73
300508	维宏股份	1421.00	20.08
002793	东音股份	2500.00	11.97
603868	飞科电器	4360.00	18.03
603798	康普顿	2500.00	14.33
300474	景嘉微	3350.00	13.64
603028	赛福天	5520.00	4.26

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投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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分析师声明

• 所有分析师均具有证券投资咨询执业资格，报告内容客观、独立，不涉及任何形式的补偿。

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法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证准确性或完整性。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突。

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版权声明

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