投资策略：万亿资金下的中国股市板块配置测算，见微知着-20210802-浦银国际-17页_823kb

中国股市板块配置测算总结

核心内容概述

本报告通过统一的GICS板块分类，分析了横跨美股、英股、港股、A股市场的中国股票ETF资金配置情况，共涵盖497只ETF，总规模达12,315亿元人民币。报告旨在通过观察ETF资金配置，揭示不同市场对中国股市各板块的影响程度，为投资者提供潜在的投资策略参考。

主要观点

1. 海外市场资金对中国股市的影响显著

在2021年7月的股市抛售中，海外市场资金发挥了关键作用。由于ETF持仓数据透明，成为研究资金流动的重要切入点。

2. 不同市场的ETF配置差异显著

• 美英市场：中国股票ETF规模约2,510亿元人民币，主要配置在可选消费板块，但该板块低配幅度最大。IT板块虽然占比不高，但超配幅度最大，资金流动对IT板块影响显著。
• 港股市场：中国股票ETF规模约2,442亿元人民币，金融板块占比最高，超配幅度最大，资金流动对金融板块影响最大。IT板块也超配明显，但可选消费和通信服务低配幅度最大。
• A股市场：中国股票ETF规模约6,866亿元人民币，IT板块占比最高且超配明显，资金流动对IT板块影响最大。金融板块同样超配，但可选消费和通信服务占比低且低配幅度最大。

3. 新经济与旧经济板块配置差异

• 英美市场：“新经济”板块占比最高（近七成），显示外资对中国科技和消费板块的偏好。
• 港股市场：“新经济”占比次之，A股市场“新经济”占比最低，显示不同市场对中国股市的配置结构存在差异。

4. 资金流动对板块的影响

• 通信服务、可选消费：在多个市场中均被低配，尽管ETF资金流动绝对金额较大，但由于资金流入比率低于市值占比，其对板块的影响相对较小。
• 金融、IT板块：在所有市场中均被超配，资金流动对这两个板块的影响显著高于市场平均水平。

关键信息汇总

ETF持有者结构

• 英美市场：以个人投资者为主，但机构投资者占比达20%-40%。
• 港股市场：主要由香港银行系券商持有，如汇丰银行、花旗银行等。
• A股市场：以个人投资者为主，平均规模较小。

投资策略启示

• 新经济板块：英美市场超配明显，资金流动对其影响最大，建议关注科技和消费板块的配置变化。
• 旧经济板块：金融和工业等板块在多个市场中被超配，资金流动对其影响显著，可能成为资金流入的首选。
• 可选消费与通信服务：尽管ETF资金流动绝对金额较大，但受资金流动影响较小，建议谨慎对待。
• 外资流动：英美市场外资占比高，其对“新经济”板块影响更大，需密切关注外资动态。

数据来源与研究方法

• 数据来源：Bloomberg、SEC、港交所中央结算系统等。
• 研究方法：通过对比ETF持仓与MSCI中国指数的超低配情况，分析资金流动对各板块的影响。

分析师信息

• 蔡瑞，CFA，策略分析师，联系方式：carl_cai@spdbi.com, (852) 2808 6437
• 王彦臣，PhD，宏观分析师，联系方式：yannson_wang@spdbi.com, (852) 2808 6440
• 林瑛，研究部主管，联系方式：sharon_lam@spdbi.com, (852) 2808 6438

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评级定义

• 证券评级：

  • “买入”：预期个股表现优于行业指数
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平
  • “卖出”：预期个股表现劣于行业指数

• 行业评级（相对于MSCI中国指数）：

  • “超配”：预期优于MSCI中国指数10%或以上
  • “标配”：预期优于或劣于MSCI中国指数少于10%
  • “低配”：预期劣于MSCI中国指数超过10%

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