20220428-亿翰智库-志邦家居-603801.SH-大宗业务拖累_净利润短期增长承压_5页_802kb

志邦家居（603801.SH）2021-2022年Q1经营分析总结

核心内容

志邦家居在2021年实现营业收入51.53亿元，同比增长34.17%；净利润5.06亿元，同比增长27.84%；扣非后归母净利润4.60亿元，同比增长28.25%。2022年一季度营业收入为7.59亿元，同比增长11.17%；归属母公司净利润同比增长1.37%。整体来看，公司业绩保持稳健增长，但受到大宗业务拖累，净利润增长承压。

主要观点

• 营业收入增长显著：2021年公司营业收入增长34.17%，主要得益于定制衣柜和木门业务的快速扩张。
• 净利润增长平稳：2021年净利润同比增长27.84%，但毛利润率连续两年下滑，导致净利润率有所下降。
• 渠道持续下沉：2021年末公司门店总数达3742家，同比增长15.78%。厨柜和衣柜来自三四五六线城市的销售收入占比分别提升1.3和5.5个百分点，渠道下沉策略有效。
• 大宗业务增长承压：2021年大宗业务收入16.51亿元，同比增长40.59%。但2022年一季度大宗业务收入小幅下滑至1.28亿元，同比减少1.54%。
• 木门业务爆发式增长：2021年木门收入达1.70亿元，同比增长291.53%，主要得益于工程渠道的拓展和高端品牌合作。

关键信息

营收结构分析

• 厨柜业务：2021年收入29.34亿元，同比增长17.43%；门店数量增至1691家，同比增长7.30%。
• 衣柜业务：2021年收入17.60亿元，同比增长54.25%；门店数量增至1619家，同比增长13.69%。
• 木门业务：2021年收入1.70亿元，同比增长291.53%；门店数量增至399家，同比增长96.55%。

渠道表现

• 经销渠道：2021年收入27.53亿元，同比增长29.57%；2022年一季度收入4.99亿元，同比增长11.55%。
• 大宗渠道：2021年收入16.51亿元，同比增长40.59%；2022年一季度收入1.28亿元，同比减少1.54%。

利润分析

• 毛利率下降：2021年公司整体毛利率降至36.24%，同比下降1.83个百分点，主要受竞争加剧和原材料成本上升影响。
• 净利润率承压：2021年净利润率降至9.81%，同比下降0.49个百分点；2022年一季度净利润率进一步下滑至6.76%，同比下降0.65个百分点。
• 费用管控加强：2021年期间费用率降至24.49%，同比下降1.76个百分点，销售、管理、研发费用率均有所下降。

财务指标

风险与展望

• 大宗业务风险：中南建设、绿地等地产客户仍是重要客户，随着地产行业下行，存在减值压力。
• 木门业务潜力：木门业务增长迅速，未来有望继续贡献业绩。
• 净利润增长预期：预计2022年净利润将维持平稳增长，但需关注毛利率和费用率变化。

总结

志邦家居在2021年实现了收入和利润的双增长，主要得益于定制衣柜和木门业务的扩张。然而，大宗业务的增长受到地产行业下行影响，净利润增长承压。公司通过渠道下沉和加强费用管控，维持了整体的稳健增长态势。未来，随着地产行业进一步调整，公司需在优化客户结构和提升毛利率方面持续发力，以保障长期盈利能力。