行业比较月报（2023年9月）：探索经济复苏的成色-20230911-西部证券-27页_1mb

经济复苏分析总结

核心结论

当前价值板块更具配置价值，具备“高胜率+高赔率”双重优势的行业包括顺周期的轻工、食品饮料、商贸零售、交通运输，以及公用事业、传媒。建议关注地产链相关的房地产、建材后续业绩改善机会，以及盈利预期处于底部的化工、电新。

行业比较

高赔率行业

• 煤炭：过去20日涨跌幅1.2%，PE_TTM分位数24.5%，机构持仓分位数47.3%，盈利预期分位数7.6%。
• 石油石化：过去20日涨跌幅-3.0%，PE_TTM分位数4.2%，机构持仓分位数78.9%，盈利预期分位数7.4%。
• 有色金属：过去20日涨跌幅-2.0%，PE_TTM分位数39.4%，机构持仓分位数25.6%，盈利预期分位数45.6%。

低仓位行业

• 轻工制造：机构持仓分位数20.9%，盈利预期分位数65.8%。
• 商贸零售：机构持仓分位数0.0%，盈利预期分位数91.0%。
• 地产：机构持仓分位数1.3%，盈利预期分位数63.7%。
• 建材：机构持仓分位数9.3%，盈利预期分位数66.2%。
• 交运：机构持仓分位数32.8%，盈利预期分位数72.2%。

高胜率行业

• 出行链相关行业：如交运、地产链、可选消费，中报业绩表现较好，盈利预期处于底部，有改善空间。
• 电网等成本受益行业：高景气度，盈利预期分位数较高。

中观行业聚焦

1. 地产链修复节奏

• 房地产：二季度低迷，政策托底下销售短期回暖，但投资端仍待验证。
• 销售端：7月商品房销售面积和销售额同比分别下降15.5%和19.3%，但成交面积连续三周上升。
• 投资端：1-7月房地产开发投资同比下降8.5%，但竣工面积同比增长20.5%。
• 价格：7月70城新建商品住宅价格同比下降0.57%。
• 土地市场：8月土地供应增加，供地节奏加快。

2. 出行链复苏成色

• 社会服务：餐饮消费弹性复苏，7月餐饮收入同比增长15.8%。
• 传媒：暑期档票房创历史新高，达206.2亿元。
• 交通运输：暑运带动客运量增长，铁路、公路、水运、民航客运量分别增长80.9%、19.3%、78.3%、83.7%。
• 消费复苏：整体偏弱，但部分品类如日用品、白酒、牛奶等有所改善。

3. 数据要素与华为产业链催化TMT板块

• 数据要素：政策框架逐步完善，企业数据资源作为资产入表，预计市场规模增速将超25%。
• 华为产业链：Mate60Pro提前开售并售罄，市场关注度提升，半导体板块有望走出周期底部。

4. 活跃资本市场政策

• 印花税减半：自8月28日起实施，降低交易成本，提升市场活跃度。
• 融资保证金下调：由100%降至80%，提振投资者信心。
• 银行利率下调：多家银行下调存款利率，缓解净息差压力。

5. 新能源车与光伏上游价格回升

• 新能源车销量：7月销量78万辆，同比增长31.53%。
• 动力电池装机量：保持坚挺，光伏上游硅料与硅片价格回升。

风险提示

• 海内外宏观经济波动风险
• 产业发展不及预期

关键数据与趋势

地产相关

• 销售：8月下旬短期回暖，但政策效果待验证
• 竣工：保持偏强，1-7月竣工面积同比增长20.5%
• 价格：焦煤价格底部抬升，浮法玻璃需求回暖

消费相关

• 社零总额：7月同比增长2.5%，餐饮消费弹性复苏
• 家电：销量边际回落，但与竣工面积正相关
• 白酒：产量降幅收窄，乳制品价格回升

TMT板块

• 数据要素：政策完善，预计市场规模增速超25%
• 半导体：全球销售额环比改善，有望走出周期底部

金融地产

• 券商：印花税减半，市场热度升温
• 银行：存款利率下调，缓解净息差压力
• 保险：保费收入增速上升，监管政策优化

新能源与光伏

• 新能源车：步入旺季，销量同比上升
• 光伏上游：硅料与硅片价格回升，产业链逐步回暖

总结

当前经济复苏呈现结构性特征，价值板块更具配置价值，顺周期行业如轻工、食品饮料、商贸零售、交通运输等具备“高胜率+高赔率”双重优势。地产链修复节奏偏慢，但政策利好推动销售短期回暖，需关注投资端改善。出行链相关行业如交运、零售、家电等消费复苏迹象明显，但整体仍偏弱。TMT板块受数据要素政策及华为产业链影响，有望迎来修复。活跃资本市场政策组合拳落地，提振市场信心，券商与银行板块受益。新能源车和光伏上游价格回升，显示行业进入旺季。整体来看，经济复苏仍需时间，需关注政策落地效果与需求回暖趋势。