电气设备行业投资策略：关注分散式风电和工控行业高景气-20171217-广发-26页-2mb

报告摘要

电气设备行业总结

核心内容

2017年11月我国新能源车产量达到12.2万辆，同比增长70.1%，环比增长32.8%。1~11月累计产量达63.9万辆，同比增长49.7%。预计2017年实现70万辆以上产销量，2018年将突破90万辆。新能源车产销的加速将有助于动力电池库存的去化，同时12月仍是生产旺季，国补调整可能为2018年一季度提供缓冲。

主要观点

动力电池市场：电池产量大于消费量，形成中间库存。但随着新能源车生产加速及国补调整，电池库存有望快速出清，缓解产业链压力。
工控行业：2016年8月以来PMI指数回升明显，工控行业已具备再次加杠杆、扩产能的潜力。随着制造业升级和进口替代，本土企业竞争优势增强，龙头企业市占率有望提升。
分散式风电：多地发布政策推动分散式风电发展，国家层面政策出台预期渐强。分散式风电将成为未来风电装机和能源转型的重要方式，重点企业包括金风科技、天顺风能、泰胜风能和中材科技。
光伏行业：国电投公布3.4GW光伏组件招标价格，显示单晶组件价格优势逐渐显现。预计2018年晶硅组件价格将下降至2.5元/W左右，继续关注隆基股份、阳光电源、晶盛机电和福斯特。

关键信息

新能源车市场

2017年11月新能源车产量12.2万辆，同比增长70.1%，环比增长32.8%。
纯电动车产量53.2万辆，同比增长56.6%；插电式混动车产量10.7万辆，同比增长22.5%。
预计2017年新能源车销量将超过70万辆，2018年将超过90万辆。
重点关注的标的：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业（有色行业覆盖）、合纵科技（三元钴前驱体）、当升科技、天赐材料（中游）、超声电子、顺络电子、法拉电子（电子行业覆盖）。

工控行业

2017年前三季度，主要工控企业营收及净利润均增长20%以上。
制造业已具备开启新一轮产能周期的条件，2018年工控行业有望持续高景气。
重点关注的标的：信捷电气、正泰电器、汇川技术、宏发股份、麦格米特、良信电器。

分散式风电

河南、内蒙、新疆等地发布推动分散式风电发展的政策，国家层面政策出台预期增强。
分散式风电将成为未来风电装机的重要增量，推动能源转型。
重点关注的标的：金风科技、天顺风能、泰胜风能、中材科技。

光伏行业

国电投公布3.4GW光伏组件招标价格，单晶组件价格优势显现，但终端需求带动仍需时间。
多晶组件价格在2.75-2.9元/W，单晶组件价格在2.8-3.1元/W。
重点关注的标的：隆基股份、阳光电源、晶盛机电、福斯特。

风险提示

新能源车产销不及预期
风电装机不及预期
光伏行业政策变化

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2017-12-17

重点上市公司预测

代码	名称	总市值(亿元)	收盘价(元)	2016A EPS(元)	2017E EPS(元)	2018E EPS(元)	2016A P/E	2017E P/E	2018E P/E	2017E 净利润增长率(%)	2018E 净利润增长率(%)
002028.SZ	思源电气	126.27	16.61	0.49	0.47	0.58	33.90	35.54	28.70	11.20	27.41
600406.SH	国电南瑞	449.36	18.50	0.60	0.73	0.87	31.04	25.34	21.22	22.57	19.47
000400.SZ	许继电气	137.84	13.67	0.86	1.13	1.37	21.06	12.08	10.00	31.35	20.75
600452.SH	涪陵电力	60.96	38.10	1.05	1.41	1.74	31.29	27.02	21.90	34.77	22.85
300001.SZ	特锐德	135.97	13.63	0.25	0.28	0.36	54.52	48.61	38.16	11.20	27.41
002074.SZ	国轩高科	251.65	22.14	1.18	1.58	2.18	18.81	13.99	10.17	34.74	37.45
002384.SZ	顺络电子	147.64	18.08	0.48	0.50	0.67	37.67	36.39	27.06	12.99	34.48
600438.SH	通威股份	442.98	11.41	0.32	0.48	0.59	35.46	23.83	19.18	81.42	24.24
600563.SH	法拉电子	107.96	47.98	1.73	1.98	2.46	27.73	24.20	19.54	14.51	23.87
601012.SH	隆基股份	708.14	35.48	0.86	1.40	1.76	41.26	25.32	20.19	80.77	25.39

行业动态

国家能源局：废止147件规范性文件，拟修改28件，推动电力行业改革。
云南电力交易：2017年11月成交电量36.07亿千瓦时，累计售电量同比增长12.86%。
山西电力交易：发电企业可委托电网企业代理参与跨省跨区交易，推动市场化进程。
上海电力交易：2018年直接交易电量预计为150亿千瓦时，用户侧偏差电量考核机制明确。
宁夏电力交易：2018年交易电量不低于售电量的50%，新能源企业负偏差免考核。

公司动态

万马股份：拟注册发行不超过8亿元的超短期融资券。
良信电器：向子公司增资1,900万元。
炬华科技：中标国家电网招标，金额约16,381.91万元。
许继电气：与中电财续签金融业务服务协议，关联交易金额调增。
通达股份：中标国网安徽、浙江、山东、河南项目，金额约21965.80万元。
中电鑫龙：中标智能化工程，金额为5,946.76万元。
南洋股份：控股股东减持1.05%股份，金额为12,000万元。
深圳惠程：复牌并完成股权转让意向，金额为2.4亿至2.8亿元。
拓日新能：拟投资4.5亿元建设技术创新中心，公开发行不超过2亿元公司债券。
新时达：使用可转债募集资金向子公司增资，总额为85,658.47万元。
中环股份：四个光伏项目结项，结余资金用于补充流动资金。
爱康科技：新增关联交易金额4,100万元。
太阳能：控股股东改制为国有独资公司，公司业务持续。
金通灵：股票继续停牌，拟收购上海运能股权。
福能股份：获准发行不超过283亿元可转债。
易成新能：子公司申请融资租赁，融资金额不超过2亿元。
林洋能源：与Sunseap集团签署战略合作协议，拓展光伏业务。
通威股份：发布员工持股计划，募集不超过3亿元资金。
华友钴业：境外子公司拟收购Lucky Resources 51%股份。
雅化集团：对全资子公司增资7,200万元。
金安国纪：开展不超过10亿元的现金管理业务。

图表索引

图1：中信一级行业一周涨跌幅
图2：中信电力设备与新能源板块区间涨跌幅
图3：本周涨跌幅前五位A股上市公司
图4：本周涨跌幅前五位海外股上市公司
图5：2016年1月至今硅料现货价格变化
图6：2016年初至今硅料价格变化
图7：2016年初至今硅片价格变化
图8：2016年初至今硅片价格变化
图9：2016年初至今电池片价格变化
图10：2016年初至今组件价格变化

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