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信用周度回顾总结（2017.2.20-2017.2.26）

核心内容

本周信用债市场呈现以下主要特征：

• 一级市场：新债供给有所回暖，但信用债净融资仍为负，表明企业融资压力依然存在。
• 二级市场：中长端收益率整体下行，信用利差普遍收窄，显示市场对中长期信用债的配置需求增加。
• 流动性紧张：资金面持续偏紧，对短端品种造成较大扰动，活跃个券成交量偏低。
• 信用风险关注：弱资质企业年报披露临近，可能面临信用风险上升的压力。

主要观点

一级市场：新债供给回暖，但净融资为负

• 供给回暖：短融、中票和公司债发行量均有所回升，总量达到887亿元。
• 净融资为负：由于现券到期规模攀升，净融资为-127亿元，且取消和推迟发行规模维持高位。
• 行业分布：
  • 短融发行主要集中在交运、综合和公用事业行业。
  • 中票发行主要由房地产、综合和钢铁行业推动。
  • 公司债发行主要由建筑装饰和公用事业推动。
• 弱资质企业压力：弱资质企业因财务状况恶化，出现取消发行情况，如17兰花CP001。

二级市场：中长端收益率下行，信用利差收窄

• 收益率变化：
  • 城投各等级1年期品种多数上行，但5年期和7年期品种收益率持续下行。
  • 中短票收益率在1年期和3年期品种上行，但5年期和7年期品种收益率下行。
• 信用利差变化：
  • 信用利差普遍收窄，尤其是中长端品种。
  • 高收益利差指数回落，与柳化债利差收窄有关。
• 市场情绪：
  • 交投整体偏谨慎，活跃个券成交量偏低。
  • 估值变动多上行，与资金面偏紧有关。

关键信息

市场动态

• 资金面：本周资金面持续偏紧，利率日均值全线上行，对短端品种造成较大扰动。
• 配置需求：保险机构和银行理财在10月至12月期间减持，1月开始尝试建仓，配置集中在中长端信用债。
• 资管政策：央行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》传闻尚未落地，对市场影响尚在预期层面。

信用风险

• 年报披露：3月将面临债券到期高峰，弱资质企业年报披露临近，信用风险可能上升。
• 弱资质企业：部分企业因财务状况不佳，出现取消发行情况，如17兰花CP001。
• 高收益个券：高收益个券收益率整体上行，但部分个券利差收窄，如11柳化债。

机构动态

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽。
• 联系方式：
  • 唐跃：tangyue@xyzq.com.cn
  • 黄伟平：huangweiping@xyzq.com.cn
  • 罗婷：luoting@xyzq.com.cn
  • 左大勇：zuodaoyong@xyzq.com.cn
  • 王涵：wanghan@xyzq.com.cn
• 销售经理：
  • 上海地区：盛英君、顾超、王立维等。
  • 北京地区：郑小平、肖霞、王文钊等。
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇等。
  • 国际机构：丁先树、王文洲、陈振光等。

行业与债券数据

行业分布

• 短融：交运（116亿）、综合（117亿）、公用事业（116亿）为主要发行行业。
• 中票：房地产（31亿）、综合（53亿）、钢铁（30亿）为主要发行行业。
• 公司债：建筑装饰（35亿）、公用事业（24亿）为主要发行行业。
• 企业债：仅“16汝城专项02”发行，规模为3亿。

活跃个券表现

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。

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