20230227-国信证券-转债市场周报_在景气度率先复苏的板块找寻弹性_12页_2mb

转债市场周报总结

核心内容

本周A股市场整体震荡，创业板表现相对较弱，北上资金净流出41.25亿元。煤炭、钢铁等周期板块表现强劲，而美容护理、食品饮料等消费板块因前期涨幅较大出现调整。债市整体走弱，十年期国债利率上行2bp至2.92%。转债市场估值压力有所释放，不同平价区间转债溢价率出现分化，部分行业转债表现较好。

主要观点

1. 估值压力缓解：经调整后，转债估值压缩压力已有所释放，建议关注正股带动的上涨机会。
2. 行业复苏机会：通信、芯片等板块在ChatGPT概念回调后表现较好，消费板块呈现复苏态势，经济复苏可能带动权益市场上涨。
3. 择券策略：
   • 偏股型转债：建议布局景气度率先回升的消费和制造业领域，如工程机械、服装及面料、风电、包装造纸、化纤等，可选空间较大。
   • 偏债型转债：适宜左侧埋伏景气筑底的行业，如水泥、钢铁、消费电子等，转债平价较低，溢价率较高。

关键信息

市场走势

• 股市：

  • 上证综指：全周上涨1.34%
  • 上证50：全周上涨0.49%
  • 中证1000指数：全周上涨1.11%
  • 创业板指：全周下跌0.83%

• 债市：

  • 十年期国债利率：2.92%，较上周上行2bp
  • 央行逆回购操作：14900亿元，到期量16620亿元，净回笼1720亿元

• 转债市场：

  • 中证转债指数：全周上涨0.65%
  • 转债平价指数：全周上涨1.92%
  • 转股溢价率：全周下降0.86%

个券表现

• 涨幅靠前：润建、恒峰、多伦等TMT转债表现较好。
• 跌幅靠前：华亚、惠城、盘龙、泰林等上周涨幅较大的转债出现回调。

估值数据

• 偏股型转债：

  • 平价【80,90】区间：平均转股溢价率39.09%，位于历史83%分位
  • 平价【100,110】区间：平均转股溢价率22.12%，位于历史83%分位
  • 平价【120,130】区间：平均转股溢价率11.07%，位于历史76%分位

• 偏债型转债：

  • 平价在70元以下：平均YTM为1.65%，位于历史37%分位

• 全部转债：

  • 平均隐含波动率为38.64%，位于历史73%分位
  • 隐含波动率与正股实际波动率差额为-4.15%，位于历史71%分位

行业分析

风险提示

• 政策调整滞后
• 经济增速下滑

一级市场跟踪

• 待发可转债：共计208只，规模3198.1亿元
• 已获核准：40只，规模409.0亿元
• 已过会：5只，规模121.8亿元

免责声明

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投资评级

总结

本周转债市场在估值压力缓解后，表现出一定的波动性。不同行业景气回暖有先后，建议关注景气度率先回升的消费和制造业领域，同时留意景气筑底的行业机会。市场整体处于回调与修复并存的阶段，需关注后续政策及经济数据的指引。