20240901-银河期货-中国8月PMI点评_多重分化的中国经济_4页_1mb

报告摘要

国内经济处于弱复苏和累库阶段，结构分化严重，政策支持需求迫切。
- 制造业PMI连续四个月低于荣枯线，8月录得49.1，创历史新低，各大分项除预期外全面下滑，需求端（产出、新订单、生产）、价格端（PPI、原材料价格）与成本项（采购量）同步走弱。服务业PMI小幅回升至50.3，但整体景气度不高。
- 经济产出扩张乏力，内需处于历史低位，产出和服务业新订单同步创历史最低纪录。相对而言，大企业、高技术行业及服务业表现相对突出，行业分化加剧，房地产产业链仍承压。
经济复苏基础尚需夯实：
- 未来净需求（订单、价格带动）延续承压，库存持续积累，供需双弱格局存在。出口将愈加关键，如非制造业新订单对总需求的拉动效果有限，PPI环比承压。
- 原材料、产成品的库存仍在积累，行业间分化明显。
宏观政策可能为下半年经济核心变量，也是金融市场焦点。
- 总体现货GDP和股市ROE偏离同步扩张逻辑，仍需关注政策对于托底经济的效果。

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