20181209-东吴证券-策略周评_看多成长是否具备基本面支撑__24页_1mb

看多成长是否具备基本面支撑？总结

核心内容

本报告分析了成长股在宏观经济下行期间是否具备基本面支撑，重点从产业升级和消费升级两个维度展开讨论，并结合最新的经济数据和市场表现进行验证。报告认为，成长股在当前经济环境下具备基本面优势，并从自上而下的角度分析了其投资逻辑。

主要观点

• 成长股具备基本面优势：在宏观经济下行期间，成长股（特别是信息技术、先进制造等）相较于蓝筹股展现出更强的景气度和盈利增长潜力。
• 产业升级是核心方向：2016年开启新一轮制造业更新周期，先进技术的应用成为经济增长的关键驱动力，云计算、半导体、电动化、5G等方向具有长期增长潜力。
• 消费升级趋势明显：随着经济从投资驱动向消费驱动转变，消费升级是未来的重要趋势，但短期受经济周期影响，消费板块整体可能表现一般，机会更多在个股层面。
• 经济数据支持产业升级：高技术产业和战略性新兴产业的工业增加值增速显著高于整体经济水平，信息技术行业表现尤为突出，成为中周期的重要变量。
• 流动性与估值分析：成长股整体估值处于较低水平，具备安全边际，且资金面持续流入，显示市场对其未来增长的预期。

关键信息

产业升级

• 主导产业特征：主导产业具有高增长率，能带动其他产业增长，具备技术扩散性和可持续性。
• 核心方向：云计算、半导体、电动化、5G等产业被视为未来成长股的主要方向。
• 经济数据支持：2016年至今，高技术产业和战略性新兴产业增速持续高于整体，信息技术行业表现尤为突出。
• 政策支持：并购重组政策松绑，为产业升级提供政策环境。

消费升级

• 趋势性变化：经济从投资驱动过渡为消费驱动，消费升级是未来趋势。
• 短期表现：消费板块已处于机构持仓高位，短期内受经济回落影响，整体或难有相对收益。
• 机会聚焦：消费升级的机会更多体现在个股层面，而非板块整体。

成长股表现

• A股整体：万得全A本周上涨0.80%，市盈率13.83，市净率1.49，历史分位数分别为13%和1%。
• 蓝筹板块：沪深300、上证50等蓝筹指数表现弱于成长股。
• 成长板块：中小市值板块和中小成长表现较好，市盈率和市净率处于较高历史分位。
• 市场结构：成长股在市场结构中展现出一定的相对优势，尤其是在经济下行周期中。

资金面分析

• 资金供给：基金发行、融资余额、陆股通资金净流入均有所增加，显示市场对成长股的偏好。
• 资金需求：IPO融资和限售股解禁规模增加，对市场资金形成一定压力。
• 资金活跃度：A股日均换手率上升，融资买入额占比增加，显示市场交易活跃。

宏观流动性

• 央行操作：本周央行净回笼资金10亿元，显示流动性有所收紧。
• 利率变化：7天回购利率和SHIBOR均有所下降，显示市场流动性边际改善。
• 国债与企业债：国债和企业债收益率下降，显示市场对经济增长预期有所调整。

风险提示

• 美国贸易保护措施：若扩大至更多领域，将对全球经济和风险偏好带来不确定性。
• 通胀上行：若农产品和油价等商品超预期涨价，可能引发通胀上行，对货币政策形成约束。

估值与市场分析

• A股估值：万得全A市盈率和市净率处于较低水平，显示市场对成长股的估值较为合理。
• 美股表现：标普500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数均出现下跌，显示成长股在全球市场中表现承压。
• 港股表现：恒生指数和中国企业指数均下跌，显示港股市场整体偏弱。

结论

综合来看，成长股在宏观经济下行期间具备基本面支撑，尤其是在产业升级和技术创新方面。信息技术等成长板块表现优于整体市场，且估值处于低位，具备安全边际。尽管消费板块受短期经济周期影响，但长期来看仍具潜力。同时，资金面和流动性支持成长股的进一步发展。然而，需警惕外部风险，如美国贸易保护和通胀上行，这些因素可能对成长股的前景造成不确定性。