交通运输专题研究：加码顺周期航空，推荐油运_公路_25页_874kb

交通运输行业投资总结

核心内容

华泰研究在2025年2月5日发布了一份专题研究报告，重点推荐航空、油运和公路三大板块。报告认为，2025年春运期间，民航旅客量稳步增长，票价有望逐步好转，航空行业供需改善逻辑逐步兑现；油运板块受地缘政治事件和节后需求回升影响，运价保持震荡上行趋势，存在事件性交易机会；公路板块在《收费公路管理条例》修订预期下，估值有望提升。同时，报告也提到物流和港口板块的市场动态。

主要观点

航空

• 供需改善：2024年春运后半段航司开始降价促销，低基数下票价同比有望转正，逐步兑现供需改善逻辑，带动航司盈利水平提升。
• 中长期趋势：由于上游飞机制造商产能恢复缓慢，预计2025年航空供给增速将明显放缓，需求端稳步增长，行业或将供不应求。
• 重点推荐：中国国航AH、中国东航AH、春秋航空、吉祥航空等，其中中国国航和中国东航为首选。

机场

• 盈利恢复缓慢：机场利润恢复至2019年水平仍需时间，非航业务收入占比下降，盈利弹性有限。
• 估值待消化：2025年PE估值水平仍处较高水位，需时间消化，股价弹性或有限。
• 关注点：主要A股机场公司盈利改善，但整体仍低于2019年水平。

航运

• 油运：受地缘事件和节后需求回升影响，运价有望震荡上行，但波动可能加剧。重点推荐中远海能H、招商轮船。
• 集运：运价边际走弱，需关注红海局势及中美贸易政策，预计美线运价环比持平。
• 干散：运价改善有限，需关注宏观经济对大宗商品需求的影响。

物流

• 快递行业：2024年快递行业以价换量，价格降幅扩大，但全年件量增长显著。建议逢低布局龙头公司。
• 跨境物流：关注嘉友国际，其具备稳定盈利能力和成长性，美国加税对跨境电商影响有限。

公路

• 货车流量改善：2025年1月高速公路货车通行量同比增长8.4%，主因去年同期暴雪影响和企业盈利预期改善。
• 政策预期：《收费公路管理条例》修订预期可能提升公路股估值，建议关注皖通高速H股。
• 铁路：大秦铁路运煤需求进入淡季，但公司盈利有望改善，建议关注大秦铁路。

铁路

• 春运后半程：铁路客运需求强劲，但运煤需求进入淡季，大秦铁路货运量有望在低基数上实现弱复苏。
• 政策影响：两会前夕稳增长政策预期可能对公路股产生一定影响，但更值得关注的是收费公路条例修订。

关键信息

• 航空板块：预计2025年航空供给增速明显放缓，需求稳步增长，行业供不应求，航司盈利有望提升。
• 油运板块：受地缘政治和节后需求回升影响，运价保持震荡上行，波动可能加剧。
• 公路板块：货车流量显著改善，收费公路条例修订预期下，估值有望提升。
• 物流板块：快递行业以价换量，价格竞争激烈，建议关注龙头公司，如申通、圆通、韵达等。
• 港口板块：出口需求保持韧性，建议关注招商局港口等。

重点推荐个股

风险提示

1. 经济低迷：可能影响航空、航运、物流等行业的需求。
2. 贸易摩擦：可能影响国际航线和海运需求。
3. 油汇风险：油价上涨可能影响运营成本，人民币贬值可能造成汇兑损失。
4. 竞争结构恶化：高铁提速、老旧船舶拆解、价格竞争加剧等可能对行业造成冲击。

投资建议

• 短期策略：关注航空票价回升、油运事件性机会、公路条例修订带来的估值提升。
• 中长期策略：关注航空供给增速放缓、油运供需改善、快递龙头的市场份额提升、跨境物流的稳定增长。

行业评级

• 增持：预计行业股票指数超越基准。
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。

公司评级

• 买入：预计股价超越基准15%以上。
• 增持：预计股价超越基准5%~15%。
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

结论

综上所述，华泰研究认为，航空、油运和公路板块在2025年具备一定的投资机会，尤其是航空和油运板块，供需改善和事件性因素将推动股价上涨。物流和港口板块则需关注宏观经济和政策变化。建议投资者关注上述重点推荐个股，并注意相关风险。