20171026-华创证券-天神娱乐-002354.SZ-三季报点评_利润增长80_期待收购标的协同发展助力公司业绩提升_7页_1mb

天神娱乐三季报点评总结

核心内容

天神娱乐（股票代码：002354.SZ）于2017年10月25日公布了其2017年三季报，显示公司业绩表现强劲。报告期实现营业收入22.37亿元，同比增长70.79%，环比增长82.31%；归母净利润7.5亿元，同比增长121.66%，环比增长70.84%。公司预计2017年全年归母净利润将达9-11.25亿元，同比增长64.53%-105.67%。当前股价为21.85元，目标价区间为22.5-26元，投资评级为“推荐”。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2017Q3：营业收入6.48亿元，同比增长43.68%，环比下降31.79%；归母净利润2.45亿元，同比增长79.54%，环比下降8.92%。
• 三费增长：销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长132%、48.98%、262.5%，主要由于公司合并范围扩大。
• Q4预期：预计2017年Q4归母净利润为1.5-3.75亿元，同比增长-27.9%-80.3%。

2. 游戏业务加速发展

• 公司在2017年上半年完成了对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购，推动业绩增长。
• 嘉兴乐玩：运营39款地市级棋牌游戏，收入稳定，下半年预计继续增长。
• 一花科技：预计2017年收入在8000万元左右。
• 并购基金：持有口袋科技和新游网络，游戏运营和流水稳定。
• 新游戏发布：
  • 《琅琊榜》：IP下一款全新游戏，正在进行多轮测试。
  • 《坦克风云2》、《上吧！MT》：预计在2017年下半年面世。
  • 《十万个冷笑话番剧版》：2017年9月上线。
  • 《SGAME》：2017年Q4即将上线。
• 游戏出海：通过收购幻想悦游，公司拓展海外市场，覆盖中东、南美及欧洲地区，成为国内首家PS4、STEAM平台游戏发行商。

3. 移动分发平台表现良好

• 爱思助手：作为国内首款苹果设备管理工具及应用、游戏分发平台，市场份额不断上升。
• 2017年上半年日新增用户数超过10万，应用游戏分发量总计超过45亿次。
• 有望持续助力公司业绩增长。

4. 互联网广告业务稳步提升

• 幻想悦游旗下北京初聚：拥有全球化流量平台，提供精准广告投放服务。
• 合作关系已覆盖100多个国家和地区，与公司海外发行形成协同效应。

5. 投资建议

• 财务预测：2017年、2018年归母净利润分别为10.53亿元、13.67亿元，对应EPS为1.18元、1.53元。
• 估值：2017年PE为19倍，2018年PE为14倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外市场经营风险
• 汇兑损益风险

结论

天神娱乐在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩等优质标的的收购，进一步完善了其泛娱乐产业布局。公司游戏业务发展迅速，移动分发平台和互联网广告业务也表现良好。尽管三费增长显著，但公司预计未来业绩将继续提升，投资评级为“推荐”。然而，仍需关注市场竞争、海外市场经营及汇兑损益等潜在风险。