20180213-申万宏源-申万各领域研究观点综述（2018年2月）_外需超预期_国内重视_非标转标_影响_42页_1mb

2018年2月申万宏源研究报告总结

核心内容概述

2018年2月申万宏源研究报告涵盖了宏观经济、债券市场、银行、周期品、TMT、消费品、制造业、服务业及金融工程等多个领域。报告指出，2018年中国GDP增长预测上调至6.9%，外需和地产超预期带动经济回暖，美元指数有望维持弱势。此外，报告强调了“非标转标”对金融行业的深远影响，以及各行业在经济周期中的表现和投资机会。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济与外需

• GDP增长：2018年中国GDP增长预测由6.7%上调至6.9%，2019年预计进一步升至7.1%。
• 出口预期：受欧美日PMI和花旗经济超预期指数影响，出口增速由5%上调至6%。
• 美元汇率：由于欧洲经济超预期及货币政策收敛，预计2018年底美元兑人民币汇率将上调至6.3，2019年预计至6.2。
• 通胀预期：2018年CPI中枢预计为2.3%-2.5%，PPI中枢预计为3.5%，通胀温和，恶性通胀和再通缩风险不大。

2. 债券市场

• 社融趋势：广义社融自2017Q1开始明显下行，2017Q3有所抬升，但整体增速回落。
• 非标转标：资管新规导致非标融资收缩，预计2018年社融增速放缓，理财收益率回落。
• 债券收益率：国内债券收益率不跟随海外波动，主要由国内基本面决定，10Y国债收益率核心波动区间为3.8%-4%，高点可能达4.1%-4.4%。

3. 银行行业

• 信贷与息差：预计2018年新增信贷高于去年，银行息差有望超预期回升。
• 业绩预期：银行基本面持续改善，建议关注低估值、有拐点的银行股，如上海银行、中信银行、招商银行等。
• 风险因素：需关注1月金融数据及后续监管政策落地。

4. 周期品与大宗商品

• 原油：Brent原油2018年均价上调至65美元，预计全年价格中枢上移。
• 黄金：受油价上升及经济衰退担忧影响，黄金价格有望修复远期价差，上调一季度黄金价格至1380美元/盎司。
• 其他周期品：钢铁、水泥、煤炭等受益于供给侧改革及需求回升，预计迎来估值修复行情。

5. TMT与消费品

• 集运与BDI指数：2017年集运复苏，2018年预计需求复苏，上调BDI指数至1433点。
• 消费板块：推荐大消费、金融地产及周期品龙头，关注白酒、空调、家电等细分行业。
• 医药与农业：医药板块估值尚低，优质白马及成长股仍有投资价值；农业板块重点关注生猪链及出栏量快速增长的龙头企业。

6. 制造业与服务业

• 制造业：推荐机械设备、国防军工、轻工造纸、家电等细分行业龙头，关注业绩和估值合理。
• 服务业：建议关注商贸零售、休闲服务、交通运输等行业，特别是龙头企业的确定性增长。

7. 金融工程

• 行业配置：2月份建议关注钢铁、家电、食品饮料、银行、交通运输等行业。
• 日历效应：春节前后市场大概率上行，建议把握行业轮动机会。

行业观点汇总

1. 金融地产

• 银行：推荐上海银行、中信银行、招商银行、宁波银行、工商银行、建设银行等，关注信贷与息差改善。
• 房地产：推荐保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股等，关注二线城市销售回暖。
• 保险：推荐中国平安、新华保险、中国太保，关注税延型养老险政策落地。
• 证券：推荐中信证券、广发证券、海通证券，受益于多层次资本市场建设。
• 建筑施工：推荐中材国际、中工国际，关注制造业投资加速与PPP模式。

2. 材料业

• 基础化工：推荐染料、维生素、PTA、农药、轮胎等偏下游子行业。
• 钢铁：库存平稳回升，盈利高位稳定，估值修复行情持续。
• 水泥：看好“戴维斯双击”，推荐海螺水泥、祁连山、华新水泥等。
• 有色金属：重点关注黄金，长期看好钴比锂。

3. 能源

• 石油化工：供需趋紧，推荐中国石化、新奥股份、荣盛石化、恒力股份等。
• 煤炭：看好一季度行情，推荐煤炭板块。
• 电力：火电盈利能力有望回升，推荐联美控股、中国核电、国投电力等。
• 新能源光伏：推荐制造龙头，关注新能车三元材料涨价。

4. 消费品

• 农业：重点关注生猪链，推荐出栏量增长的龙头企业。
• 食品饮料：基本面趋势不变，建议关注回调后的买入机会。
• 医药：推荐华东医药、乐普医疗、奥佳华、长春高新、爱尔眼科、老百姓等，关注医保目录及政策改革。

总体建议

• 投资主线：聚焦业绩确定性强的龙头公司，关注价值白马与周期龙头的双重机会。
• 行业配置：建议关注房地产、银行、家电、食品饮料、煤炭、钢铁、水泥等板块。
• 主题机会：推荐乡村振兴、大炼化、天然气产业链、新能源车等主题投资机会。

关键关注点

• 宏观经济数据：1月金融数据、2月信贷数据、3月PMI数据、4月GDP数据等。
• 行业动态：非标转标、油价波动、房地产销售与投资、医药政策改革等。
• 市场情绪：春季躁动、业绩验证、估值修复等。

联系人信息

• 宏观与策略：王胜、林丽梅、金倩婧、刘扬
• 金融地产：谢云霞、郑庆明、华天行
• 材料与能源：宋涛、马昕晔、姚洋、谢建斌、徐睿潇、孟祥文
• 消费品：赵金厚、宫衍海、龚毓幸、吕昌、潘珊
• 金融工程：杨国平、曹春晓
• 债券：孟祥娟、秦泰、钟嘉妮